移远通信(603236)跟踪报告：顺应市场航向 牢筑龙头地位

移远通信：无线模组龙头，体量持续扩张：移远通信成立于2010 年，十年深耕无线通信模组，目前已经成为全球市占率最高的模组企业。公司产品线覆盖全面，门类齐全，形成了以LTE 产品和NB-IOT 产品为主线，GSM、WCDMA 产品为支线，5G 产品为发力点的业务格局。2016 年来，公司进入高速扩张阶段，营收迎来持续增长。同时，公司市场嗅觉灵敏，不断顺应市场灵活调节业务结构，精准对接市场需求。根据公司2020 年业绩预告显示，公司2020 在车载等众多领域市场份额不断扩大，净利润达2.29-2.59 亿元，同比增长55.00%-75.00%。我们认为，公司未来有望伴随行业更迭转化为技术红利，打造公司护城河堤。

    下游多领域景气，打开发展空间：5G 渗透不断加速，移远通信在5G 板块具有先发优势。公司投资5G 蜂窝通信模块产业化平台，目前实现了对高通、华为海思、紫光展锐的5G 模组产品全覆盖，未来仍有成长空间；移远通信NB-IoT 模组营收增长迅速，3 年CAGR 达到829.86%。我们认为随着2G 和3G 的逐步退网，以及智能抄表、智慧城市等新场景的需求提升，具有低成本、低功耗、广覆盖特性的NB-IoT 模组有望迎来存量市场和增量市场的双重增长。同时我们认为，车联网有潜力成为公司的优势赛道，帮助公司构造差异化竞争力。而行业方面，智能网联汽车渗透持续加码，也为公司提供了良好的发展环境。我们认为，多领域景气度的提升有望帮助公司更好发挥自身优势，进一步打开发展空间。

    短期长期齐发力，实现长远发展：全品类产品线让公司能够根据市场需求的波动灵活调整供给，实现精准对接，抢占市场先机。公司产品结构有望持续随行业变化而优化；成本端，公司积极自建产能，减少外部消耗。同时公司形成了大体量-高返利-高营收-大体量的良性闭环，具有持续且深厚的降本能力。我们认为，短期内公司能够较好依靠自身对产品结构的调节力以及对成本的控制力来应对市场波动。长期看，公司向下游拓展构筑云平台，打造模组+平台+方案的多元生态，增强客户依赖，实现长足发展。

    盈利预测、估值与评级：我们认为公司自身规模效应与技术优势有望继续发挥，行业景气叠加加强公司向好确定性。我们维持公司2020~2022 年净利润预测为2.42/3.95/5.31 亿元，对应PE103X/63X/47X。我们看好公司作为通信模组龙头企业的发展前景，维持“增持”评级。

    风险提示：市场风险；汇率波动风险。