传媒互联网行业研究：疫情后档期聚焦效应明显 国产影片扛大旗

　　行业近况

    　　后疫情时代电影票房档期效应明显，五一档1作为小档期亦有较高关注度。我们发现，2021 年五一档（5 月 1 日~5 月 5 日）影片供给相对充沛；根据猫眼专业版，截至 2021 年 4 月 13 日共有 14 部影片定档，其中《你的婚礼》和《秘密访客》等影片关注度较高。五一档或帮助全年票房稳步增长。

    　　评论

    　　后疫情时代票房稳健复苏，档期聚焦效应明显。根据艺恩，1Q21 全国实现含服务费票房 181 亿元，较 1Q19 下降 3.1%。其中，1Q21 观影人次较 1Q19 下降 11.8%至 4.23 亿人次，即使在局部地区疫情有零星反复，观影人次降幅在提价趋势明显情况下较 1Q19 仍有所收窄，我们认为这体现出观影的需求韧性；1Q21 平均票价较 1Q19 增长 9.8%至 42.80 元。重点档期方面，元旦档和春节档分别录得含服务费票房 13.03 亿元和 78.43 亿元，较 2019 年分别增长 30.0%和 32.9%，成为 1Q21票房复苏的重要驱动。我们认为，后疫情时代，重要档期的聚焦效应更加明显，而缺乏国产和进口重磅影片上映情况下淡季的票房表现也更为平淡；随着疫情因素逐渐消解，电影行业在重要档期和优质内容拉动下有望加速复苏。

    　　2021 年五一档主要看点：影片供给相对充沛，类型丰富，关注后续重磅进口影片定档进度。1）影片数量：根据猫眼专业版，截至 2021 年 4 月 13 日共 14 部影片定档，总数较 2019 年增加 9 部，但 4 月和五一档仍没有重磅进口影片定档；2）影片类型：近年来，五一档影片题材多元，进口影片贡献不小。2017 年和 2019年五一档均为进口影片摘得桂冠，《速度与激情 8》和《复仇者联盟 4：终局之战》

    　　分别累计取得 26.70 亿元和 42.50 亿元票房，分别位列当年票房排名第 2 和第 3名。目前来看，2021 年五一档定档影片均为国产影片，题材以剧情、喜剧、悬疑和动作为主。我们预计，在没有重磅进口影片参与竞争情况下，五一档影片票房分布或更加均衡，而低线城市占比有望进一步提升。

    　　我们预计，中性情形下 2021 年五一档含服务费票房为 17.00 亿元，较 2019 年增长 11.6%。1）平均票价：2021 年五一档影片中定档全部为国产影片，且绝大多数为 2D 制式，我们预计 2021 年五一档平均票价或将略有下降，中性情形下平均票价较 2019 年下降 3%至 42.28 元。2）观影人次：2021 年春节档电影市场火热，档期观影人次较 2019 年增长 20.9%。我们预计，假设在疫情有效控制下，观影需求仍具有韧性，中性情形下 2021 年五一档观影人次较 2019 年增长 15.0%至4,022 万人次。根据上述假设，我们预计 2021 年五一档含服务费票房在保守/中性/乐观情形下分别为 14.44/17.00/18.35 亿元，较 2019 年下降 5.2%/增长 11.6%/增长 20.4%。我们维持在中性情况下 2021 年全年不含服务费票房预测 550 亿元，较 2019 年下降 7.4%。

    　　估值与建议

    　　我们维持覆盖公司盈利预测和评级不变。我们看好院线渠道端万达电影、横店影视、优质内容制作方光线传媒、在线票务与娱乐服务综合平台猫眼娱乐、映前广告业务龙头分众传媒，同时建议关注中国电影等。

    　　风险

    　　疫情不确定风险；影片内容品质不及预期；盗版片源传播风险；行业监管收紧。