美亚光电(002690):2020年现金分红比例高达123%;2021年Q1高增长可期

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/李锋 日期:2021-04-09

2020 年营收基本与2019 年持平,现金分红比例高达123%2020 年营收约15 亿元,同比减少0.3%;净利润4.4 亿元,同比减少约20%,主要系汇兑损失、政府补助和投资收益减少、人员费用增加等因素所致。其中扣非净利润3.9 亿元,同比减少16%;经营活动产生的现金流量净额4.2 亿元,同比减少 17%。加权ROE 约19%,同比下降4.5pct。每10 股现金分红8 元,现金分红比例高达123%。

    2020 年口腔CT 受新冠疫情影响较大,2021 年Q1 高增长可期2020 年色选机收入9.6 亿元,同比增长2%,毛利率48.7%,同比下滑约3pct;口腔CT 收入4.5 亿元,同比减少6%,毛利率58.2%,同比下滑1.8pct;工业检测机收入6650 万元,同比增长4%,毛利率59.7%,同比下滑3.7pct。2020年公司综合毛利率为51.8%,下滑3.6pct。

    2020 年Q4、Q3 收入同比分别增长约-0.4%、15%,与Q1、Q2 收入增速-25%、-5%相比明显改善。2021 年公司全年经营目标拟定为营业收入较2020 年同比增长不低于20%,各项费用指标增长不高于营业收入增长幅度。

    2020 年末预付款项、存货和合同负债等领先指标均大幅增长,同比分别增长635%、83%和44%,2021 年Q1 高增长可期。

    重视创新,研发费用逆势增长,口扫、耳鼻喉CT 等新产品推出2020 年研发投入约1 亿元,同比增长13%,占营收比重约7%。农产品检测领域的“人工智能色选机”、高端医疗影像领域的“美亚口内扫描仪MyScan”和“耳鼻科CT”、工业检测领域的“XM 系列X 光异物检测机”等推向市场 。

    加强海外市场线上拓展,CBCT 先后获得CE 认证和TGA 注册2020 年公司创新线上营销,通过“服务上云”、“营销上云”提升客户体验、增强了公司国际竞争力;CBCT 先后获得国际知名认证机构TüV SüD 颁发的医疗器械CE 认证和澳大利亚药物管理局(TGA)的注册。海外CBCT 市场规模约为国内2 倍,CBCT 国际化有望打开公司成长空间。

    投资建议:

    预计2021-2023 年营业收入为18.3/21.5/24.7 亿元,同比增长22%/17%/15%;归母净利润为6.1/7.4/8.8 亿元,同比增长38%/22%/20%,PE 为46/38/31 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:CBCT 行业竞争加剧;美元汇率波动风险