拆解ESG投资系列(三)养老金篇:ESG先驱:养老金引领可持续投资

类别:策略 机构:平安证券股份有限公司 研究员:魏伟/张亚婕/郝思婧 日期:2021-04-08

  一般来讲,养老金的公共属性、长期属性以及避险属性使得养老金更加适合进行可持续投资;在各国监管政策的驱动下,以养老金为代表的长期机构投资者逐渐成为海外ESG投资的先驱。据GSIA的统计,机构投资者(含养老金、险资等)占比近75%。本篇报告旨在分析海外三大养老金(GPFG、ATP、GPIF)的ESG投资经验,探讨可能的本土化应用。

      挪威GPFG是ESG投资的早期践行者。其是联合国责任投资原则UN PRI的初创成员之一,目前已将ESG投资作为投资战略之一,广泛应用于全部近10.9万亿挪威克朗(约1.3万亿美元)的资产中,主要包括负面筛选、可持续主题投资和积极的股东参与等三大策略。截至2020年底,GPFG当年的整体投资收益率为10.9%,其中,可持续主题投资的年度收益率为34.3%,高于基准22.6个百分点;另外,负面筛选策略自2006年以来的年化成本为-0.01%。

      丹麦ATP是ESG整合的长期实践者。其于2007年首次加入UN PRI,目前在全部1.14万亿丹麦克朗(约0.15万亿美元)的资产投资中整合ESG因素。ATP投资有四大特点:一是基于风险分散策略进行多元化投资,弱流动性资产在市值3549亿的投资组合中占比高达36%;二是在一/二级市场投资中更全面地整合ESG,包括在弱流动性资产投资中开展ESG尽调、在全球股票量化投资组合中纳入气候因子等;三是更主动的企业参与,包括持续的筛选和调查、对话和投票等;四是开展更积极的主题投资,重视绿色转型和气候风险应对,ATP绿债投资规模近300亿丹麦克朗,且与绿债发行方进行密切沟通。截至2019年底,ATP投资组合的年均收益率为18.8%。

      日本GPIF是亚洲ESG的推动领导者。其于2015年签署UN PRI,目前已在全部151万亿日元(约1.7万亿美元)的资产中开展ESG投资。

      除关注环保和多元化发展外, GPIF特别注重女性工作平等,具体投资策略包括ESG整合、构建ESG指数、对委外机构进行ESG打分考核等。截至2020年3月底,GPIF的投资年化收益为2.6%;其中,ESG指数投资规模占比达3.8%,年化超额收益在0-7个百分点不等。

      基于以上分析,我们认为国内养老金可从投资策略、评价体系、委外管理等三个维度借鉴海外经验,基于本土国情进行针对性优化。其中,投资策略建议积极发展ESG整合和主题投资策略;指标评价建议在借鉴海外考察维度的基础上,增加绿色金融、强化信息披露等本土化指标;委外方面,借鉴GPIF经验,国内6成以上是委外投资的社保基金也应积极推动外部管理人践行ESG投资理念。