21年3月金融数据预测:预计3月社融增速明显下降

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2021-04-08

  核心预判:依据过往信贷投放规律及行业观察等,我们预测21 年3 月新增贷款2.15万亿元,社融3.2 万亿元。3 月末,M2 达226.6 万亿,YoY+9.2%;M1 YoY +6.1%;社融增速12.3%。

      料3 月新增贷款2.15 万亿,虽同比少增但增量不低料3 月新增贷款2.15 万亿,虽较20 年3 月的2.85 万亿明显少增,但却是去年以外3 月历史同期最高。为对冲疫情冲击,20 年上半年政策鼓励加大信贷投放,当年3 月信贷投放大幅放量。相较于19 年3 月1.69 万亿元的新增贷款,21 年3月亦有27%的增长,我们认为该规模并不低。由于稳杠杆等,预计1Q21 新增贷款7.09 万亿,同比相当。依据央行银行家调查,21Q1 贷款需求指数77.5%,同比明显改善,为14Q2 以来最高,信贷需求旺盛。

      料增量信贷结构较好。由于个人经营性贷款及消费贷政策略微收紧,我们预计3月住户短期新增贷款3000 亿,中长期+4500 亿,合计+7500 亿。经济明显好转,企业融资需求旺盛,预计3 月企业新增贷款1.4 万亿,其中,中长期+1.2 万亿,短贷+2000 亿。信贷需求旺盛而额度偏紧,预计票据融资零增长。

      预计3 月社融增速明显下降,如何解读?

      料3 月社融3.2 万亿(20 年3 月5.18 万亿),同比明显少增。社融少增主要来自信贷、政府债券及企业债券等。3 月预计政府债券净融资仅3100 亿,同比少增约3200 亿;预计企业债净融资3500 亿,同比少增约6400 亿;预计对实体经济贷款同比少增近9000 亿。19 年3 月社融2.96 万亿,超出当时市场预期,今年3 月3.2 万亿的社融预计增量仍然是不错的。我们预计1Q21 社融10.1 万亿,为我们全年预计社融增量的30.1%,同比少增1 万亿。节奏放缓主要受政府债券发行影响,但仍然不慢。

      料3 月社融增速明显下降。我们预计3 月社融增速大幅降至12.3%,主要系高基数影响。考虑到,经济好转及稳杠杆之需要,我们预计全年社融33 万亿左右,社融增速11%出头。由于20Q2 社融较高,预计21Q2 社融增速继续下行。

      M2 增速下行。由于稳杠杆3 月社融同比明显少增,预计3 月末M2 增速环比降至9.2%,M1 增速降至6.1%。

      投资建议:经济明显复苏,短期关注四大行及股价明显回调的一线龙头经济明显复苏,贷款利率有望上升,业绩催化,继续看好银行板块估值修复。由于20H2 市场利率回升,由于负债结构差异,预计1H21 息差走势分化明显,短期我们建议高度关注显著受益于利率上升的工行、建行、农行及常熟,以及近期股价回调的龙头-平安及兴业,此外,关注估值较低且基本面较好的长沙、成都、南京等。

      风险因素:息差收窄超预期;经济复苏中断,资产质量恶化等。