中环股份(002129):硅料供应充足 大尺寸趋势已成

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:庞钧文/周淼顺/石岩 日期:2021-04-08

  维持“增持”评级 。维持2021~2023 年EPS 0.68、0.93、1.24元的预测,上调目标价至35.00 元(+3.00 元),对应2021 年51 倍PE,上调原因为公司经营情况原材料保供情况及新技术发展好于预期。

      长期积累的供应链关系以及前期储备“吃粗粮”能力保证了中环的硅料供给。2021-2022 年硅料环节供应十分紧张,市场担忧硅片企业的硅料供给。得益于中环积累的较高比例的使用次级硅料“吃粗粮”的能力,以及历史上产业链积累的友好关系,长期的有效合作,中环的硅料长单执行较好,没有发生因硅料供给不足导致的单晶炉停产。

      大尺寸能够降低LCOE 度电成本,趋势基本确定。大尺寸能够带动组件功率超过500W 甚至600W,能够有效降低度电成本。中环股份计划2021年总出货66-67GW,其中保底40GW 的210 硅片,占比约60%。大尺寸硅片的趋势已经形成,大尺寸本身理论上可以降低硅片生产成本,后续盈利改善值得期待。其他方面,对于新型电池技术,中环布局IBC 技术,主要在参股公司Maxeon 实施,中环环晟目前在力推PERC3.0 与叠瓦3.0结合的组件产品。半导体硅片方面,目前产能在持续爬坡,客户拓展良好,2021 年半导体短缺,景气十分旺盛,半导体硅片也较为紧缺,行业维持长单价格不变,新签订单有可能会涨价。

      催化剂。G12 及叠瓦盈利能力得到验证、混改后制定更高业绩目标。

      风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。