化工行业周报:顺周期下半场 关注时间换空间阿尔法品种

类别:行业 机构:首创证券股份有限公司 研究员:于庭泽 日期:2021-04-08

本周市场走势:过去一周,沪深 300 指数涨幅为 1.23%,化工指数涨幅为 3.49%。化工行业涨幅靠前的子板块有:涨幅靠前的子板块有:

      磷肥(16.49%),粘胶(7.68%),氮肥(7.55%)。

    本周价格走势:过去一周涨幅靠前的产品:液氨(12.78%),R134a(7.89%),硝酸铵(工业)(7.50%),PBT(7.50%),苯乙烯(7.42%)。

      过去一周跌幅靠前的产品:丁二烯(-14.12%),聚合 MDI(-12.90%),丙烯酸(-12.73%),液氯(-10.34%),焦炭(-9.04%)。

    本周发布报告:华鲁恒升:煤化工景气复苏,新项目复制公司优质基因

    行业动态:周内前期,因欧洲新一轮疫情封锁措施令人担忧需求前景,以及美国原油库存连续几周增加利空油价,不过受苏伊士运河交通堵塞以及沙特石油设施遇袭的影响,国际原油先跌后涨。周内后期,API数据称上周美原油库存增加 390 万桶,远超预期,并且 OPEC+担忧需求复苏缓慢并下调 2021 年原油需求增长预估令油价承压,不过市场预期 OPEC+主要产油国 5 月份将保持产量不变限制了油价跌幅,原油价格震荡走低。本周末,WTI 原油价格为 61.45 美元/桶,较上周末上涨 0.79%;布伦特原油价格为 63.54 美元/桶,较上周末下跌 1.60%。

      本周国内聚合 MDI 市场弱势阴跌。虽然万华工厂公布新价格一口价,且上海亨斯迈 4 月份挂牌价持稳,且结算价高位,市场稳价意愿明显,但万华及巴斯夫 4 月份挂牌价有所下滑,且瑞安工厂价格不明确,对市场提振作用不大,而买涨不买跌情绪下,下游及终端客户刚需小单拿货,入市备货情绪不高。

    投资建议:油价宽幅震荡,两化重组落地。化工板块随着龙头公司季报陆续披露,我们认为本轮顺周期行情已进入下半场,市场情绪逐步分化,建议关注业绩改善确定,同时寻找成长确定时间换空间的穿越周期阿尔法品种。重点推荐鲁西化工、山东赫达、万华化学、华鲁恒升、新和成、中泰化学、金发科技、利尔化学、宝丰能源等标的。

      鲁西化工:公司是典型顺周期高贝塔品种,受益主要产品价格轮番上涨,公司业绩持续大幅改善,Q1 受益丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨,公司业绩大幅超预期。此外两化重组落地后,宁总首次调研即到访鲁西集团,彰显集团对公司重视。

      山东赫达:公司是典型时间换空间阿尔法品种,作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业,自 17 年起连续四年业绩保持高速增长,四年净利润复合增速达到 75.93%。随着新产能持续投产,公司市占率持续提升,成长属性确定,一季度业绩持续翻倍增长。

      华鲁恒升:煤化工景气复苏,主要产品化肥、有机胺、己二酸、醋酸、多元醇等产品价格大幅上涨,公司业绩改善确定。投资荆州项目,复制公司成熟煤化工工艺及管理优质基因,该项目建设百万吨尿素、醋酸装置,15 万吨 DMF,预计 24 年投产,新项目的投资建设有望复制公司现有成熟的煤化工工艺及管理基因,为公司提供持续增长引擎。

      万华化学:公司 Q4 业绩同比大幅改善,同比大增 110%,MDI 景气持续复苏。随着技改扩建后进一步夯实全球龙头,产品量价齐升,业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品,已经形成以 MDI、TDI 为核心的完整聚氨酯产业链,成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。

      新和成:公司也是典型时间换空间优质标的,多元化布局下兼具周期及成长属性。10 万吨蛋氨酸去年 Q4 投产,东北生物发酵项目一期也顺利投产,同时 VA/VE 价格中枢有望提振,去年在疫情影响下业绩仍然同比增长 65%,今年业绩增长有望持续。

      中泰化学:PVC 下游复苏,油价上涨有望提振乙烯法 PVC 价格中枢,公司依托新疆资源腹地,现有电石法产能 220 万吨国内龙头,业绩增长确定。

      金发科技:今年 1 月开始,最严限塑令开始落地实施,可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头,积极布局可降解塑料黄金赛道,随着国内需求爆发以及公司新建产能投产,业绩有望迎来持续增长。

      利尔化学:公司是草铵膦全球龙头。草铵膦潜在市场空间大,景气度有望持续提升。草铵膦是未来替代百草枯的重要品种,同时也是草甘膦的重要复配品种,当前草铵膦行业景气持续改善,价格已经从 19 年底 10 万元/吨左右上涨至 18 万元/吨,公司持续受益产品量价齐升。

      宝丰能源:公司国内现代煤化工龙头,高油价下煤化工工艺具有明显成本优势。煤制烯烃在油价 45 美金/桶附近即具备和油头竞争力,当前油价下公司有望充分受益。此外,新投资项目将进一步巩固公司在煤制烯烃行业龙头地位,打开持续成长空间。

    风险提示:原油价格波动,需求不达预期,海外疫情反复