元隆雅图(002878)年报点评:礼赠品及新媒体营销高速增长 平台电商+IP运营逐步形成第二增长曲线

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:马笑 日期:2021-04-08

  事件:

      2021 年4 月5 日,公司发布2020 年报,公司2020 年实现营收19.9 亿,同比增长26.65%,实现归母净利润1.63 亿,同比增长42.03%;其中第四季度实现营收6.04 亿,同比增长11.12%,实现归母净利润0.45 亿,同比增长38.39%。

      礼赠品业务表现优异,2020H2 收入同比增长30.09%公司礼赠品业务全年实现营业收入11.3 亿元,同比增长15.06%,疫情后公司礼赠品业务快速恢复,2020 年下半年实现营业收入6.7 亿元,同比增长30.09%。公司综合竞争实力进一步增强,核心客户数增量升,全年年礼赠品和促销服务收入贡献5000 万以上的客户从4 家增加到8 家。

      新媒体营销业务持续高速,2020H2 收入同比增长63.49%2020 年谦玛网络实现营业收入5.39 亿元,同比增长74.46%,其中2020 年下半年实现营业收入3.19 亿元,同比增长63.49%;全年实现归母净利润6479.98万元,同比增长43.55%。谦玛网络2020 年服务品牌客户超过220 家,2020年新客户100 家。

      元隆有品+IP 运营,逐步形成第二增长曲线

      礼赠品供应业务是公司的第一增长曲线,公司通过多年深耕礼赠品沉淀了大量的供应链资源和礼品渠道资源。2020 年公司确立了元隆有品和IP 运营两大发展方向,逐步形成第二增长曲线。元隆有品通过平台电商模式经营礼赠品,整合供应链,进入国企集采体系,以平台GMV 方式提高市占率和行业影响力。IP 运营方面,公司签约环球影业的功夫熊猫、马达加斯加系列等形象,有助于公司培育IP 运营团队,切入正在快速增长的潮流IP 授权市场。

      公司与五粮液签署经销合作协议,尝试进入高端白酒经销业,有助于提升当期业绩,并建立公司在高端文化类白酒销售方面的声誉,带来更多合作机会。

      看好公司礼赠品稳定增长,新业务逐步贡献业绩,维持“推荐”评级看好公司礼赠品供应和营销服务业务稳定发展,持续加码新媒体整合营销,逐步构建全产业链布局,公司礼赠品业务、新媒体营销、IP 运营形成协同效应。我们预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为2.37、3.17、4.25 亿元,分别同比增长45.3%、33.8%、33.9%,对应PE 分别为23、17、13 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:收购形成商誉、电商代运营服务进展缓慢、行业竞争加剧风险