20家A股上市银行年报综述及一季报前瞻:景气度继续回升

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/屈俊/万思华 日期:2021-04-07

核心观点:

    行业营收、PPOP 增速止跌回升,仅国有大行净利增速转正。20 年,20 家A 股上市银行合计营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.1%、5.6%、0.5%,增幅均较前三季度有所提高。营收和PPOP 增速自19 年二季度以来首次止跌回升,增速拐点或已显现;同期,主要受信用减值计提相对节约影响,归母净利润增速转正,营收/PPOP 与盈利增速剪刀差快速收敛至疫情前的水平。银行间业绩表现分化:股份行、城商行营收和PPOP 增速仍在下行;受信用减值计提幅度差异的影响,仅国有大行全年归母净利润增速由负转正。

    20Q4 规模扩张边际放缓,贷款占比进一步上升;存款占比小幅下行,活期化程度提高。20Q4,随着贷款增速继续放缓,叠加政府债券供给下降,生息资产同比增速出现回落。结构上:(1)资源配置持续向贷款倾斜,随着零售信贷需求的恢复性增长,零售贷款占总贷款比重回升,零售贷款中个人住房贷款占比小幅下降。(2)预计是受结构性存款持续压降的影响,存款占计息负债比重小幅下降,存款结构有所优化。

    预计20Q4 息差仍在探底,国有大行、农商行的负债优势逐步显现。预计20Q4 资产收益率下行压力略有减轻,而负债成本率相对平稳,息差环比仍在下降,降幅收窄。子板块中,2020 年前三季度,资产端让利显著叠加负债成本相对刚性导致国有大行、农商行息差表现相对偏弱,进入Q4,随着让利接近尾声,在存款成本率趋降、同业成本下降空间十分有限甚至回升的背景下,预计国有大行、农商行息差表现边际好转。

    资产质量压力下降,信用成本环比下行。在不良认定更趋严格的背景下,2020 年内首次出现不良环比双降,同时,逾期贷款率、关注贷款率、不良生成率等前瞻性指标均向好。拨备计提方面,20 家A 股上市银行整体信用成本自20 年上半年达到高峰后,下半年逐季下降。

    2021Q1 预计20 家A 股上市银行合计归母净利润增速回升至6%左右。

    正贡献因素主要为规模扩张和信用成本节约,预计息差继续下行、非息收入增长放缓。

    投资建议:经济向上惯性仍在,银行业基本面上行的趋势较为确定。节奏上,由于高基数的原因以及部分存量贷款重定价的滞后影响,横向比较来看,银行业一季报业绩增速预计弱于其他行业,但考虑到当前板块估值相对优势明显和全年业绩上行趋势,在未来一段时间的流动性环境下,我们继续看好银行板块的配置价值。个股方面,在终端利率上行驱动息差走阔的阶段,存款基础好的银行,负债成本更稳定,业绩弹性更大,建议积极关注。

    风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。