房地产行业跟踪分析报告：供给侧支持持续 关注经济与行业复苏力度

核心观点：

    本周政策情况：自然资源部表态将加大供地，天津、江门限购放松。自然资源部表示会加大疫情结束后的土地供应，合理增加住宅用地公告供应量。地方层面，天津针对符合天津产业发展定位的北京转移来津项目企业员工定向放松限购政策落地，不落户天津、家庭在天津无房的职工可在天津购一套房（原外地户籍须连续缴纳2 年社保），江门市也提出支持各类外地人才在限购区域购买首套新建商品住房。

    本周基本面情况：成交继续缓慢恢复，按揭贷利率持续下降。本周50城成交建面恢复至19 年周均的45%，14 城二手房恢复至49%，成交仍在缓慢恢复。土地市场方面，前9 周100 大中城市土地供给建面同比下滑26.3%，成交建面同比下滑32.8%。按揭贷利率方面，2 月35城首套房、二套房按揭贷利率均环比下滑1bp，连续3 个月下滑。

    重点公司跟踪：融资规模持续上升，融资成本边际改善。本周房企融资仍保持较大规模，海外债发行8.5 亿美元（约合59.3 亿人民币），境内信用债发行规模151.4 亿人民币，较上周提升近一倍。此外，本周6 家公司披露近期债务工具融资计划，总规模达到640 亿人民币，未来一段时间房企融资规模或仍呈上升之势，融资渠道顺畅。从融资成本来看，本周发行的海外债及信用债成本较同公司此前发行的同期限可比债券利率均有所下降，房企融资成本边际改善。

    地方政府存在供地诉求，关注经济与行业复苏力度。本周，目前地方依旧以保证生产恢复的供给端政策为主，需求政策走向比较模糊。可以确信的是地方政府有明确的对于土地财政和稳定房地产市场的需求，自然资源部在2 月底的会议上也明确会加大疫情结束后的土地供应，而3 月初的土地市场并不理想，疫情后行业需求复苏力度，才是判断政府压力及政策力度的主要依据。从资金环境来看，地产行业充分受益于全球资产荒，无论海外融资还是国内融资均有成本和期限上的优惠。投资方面，从基本面到估值修复空间，地产股都具备较强的配置价值。推荐周转回款内生增长强、低估值的公司：一线A 股龙头推荐：保利地产、金地集团、万科A、招商蛇口，二线A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光大嘉宝。

    风险提示。政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。