化工周报：人造板甲醛释放量标准发布 玲珑获福特最高质量荣誉

　　本周方正化工景气指数为118.36，环比上升0.44。

    　　1、投资建议：优质龙头迎来布局良机

    　　近期化工龙头股价大幅调整，因对未来折现率提升的预期导致估值下行，且担心化工后续高景气难持续。我们认为，股价回调带来难得的布局良机，化工龙头关键还是看未来3-5 年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。

    　　从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。

    　　自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5 年市盈率有望从10-20 倍提升至30 倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5 年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。

    　　但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。

    　　组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。

    　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。

    　　而中国GDP 增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030 年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。

    　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3 领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙蟒佰利、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。

    　　美国商务部当地时间2020 年5 月15 日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。

    　　2、重点标的信息跟踪

    　　【万华化学】据卓创资讯，4 月2 日纯MDI 价格22250 元/吨（环比3 月26 日-2500 元），聚合MDI 报价19350 元/吨（环比3 月26 日-3390 元/吨）。3 月31 日，公司发布2021 年4 月份中国地区MDI 价格公告。自2021 年4 月份开始，公司中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价25500 元/吨（比3 月份价格下调2500 元/吨），直销市场挂牌价25500 元/吨（比3 月份价格下调2500 元/吨）；纯MDI 挂牌价28000 元/吨（同3 月份相比没有变动）。

    　　根据和讯信息，市场监管总局和国家标准委于3 月9 日发布的标准公告(2021 年第3 号),由全国人造板标准化技术委员会归口管理的GB/T 39600—2021《人造板及其制品甲醛释放量分级》

    　　和GB/T 39598—2021《基于极限甲醛量的人造板室内承载限量指南》正式发布,将于2021 年10 月1 日实施。

    　　【玲珑轮胎】据玲珑轮胎微信公众号消息，2021 年4 月2 日，玲珑轮胎通过福特Q1 项目授旗仪式在泰国玲珑举办，泰国玲珑PCR 工厂顺利进入福特优秀供应商体系，玲珑轮胎全球配套市场实现新的突破。

    　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝4 月1 日库存22.07 天，环比-0.24 天；PTA 4 月2 日库存397.6 万吨，环比-6.4 万吨。

    　　4 月2 日涤纶长丝FDY 价格7836.67 元/吨，环比3 月26 日+25元/吨；4 月2 日PTA 价格4390 元/吨，环比3 月26 日+85 元/吨。

    　　【荣盛石化】暂无更新信息。

    　　【恒逸石化】4 月2 日，公司公告恒逸石化股份有限公司第四期员工持股计划(草案)。本员工持股计划拟筹集资金总额不超过14 亿元，其中员工自筹资金不超过7 亿元。以2021 年3 月31 日的股票收盘价14.65 元/股测算，本次员工持股计划所能购买和持有的恒逸石化股份数量上限为9556.31 万股，占公司现有股本总额的2.60%。

    　　【桐昆股份】暂无更新信息。

    　　【三友化工】根据Wind，4 月2 日粘胶短纤1.5D 国内市场价为15200 元/吨，环比3 月26 日-100 元/吨。4 月2 日重质纯碱国内市场价为1800 元/吨，环比3 月26 日+36 元/吨。

    　　【华鲁恒升】根据Wind，4 月2 日乙二醇国内市场价为5245 元/吨，较3 月26 日上升170 元/吨。本周山东尿素价格为2130元/吨，较3 月26 日上升10 元/吨。

    　　【金禾实业】据百川盈孚，4 月2 日金禾实业三氯蔗糖价格20万元/吨，甲基麦芽酚价格9.5 万元/吨，乙基麦芽酚8.3 万元/吨，均环比持平。4 月2 日公司发布2021 年第一季度可转换公司债券转股情况的公告：截至2021 年3 月31 日，金禾转债尚有5.52 亿元挂牌交易。2021 年第一季度，金禾转债因转股减少6.44 万元，转股数量2869 股，剩余可转债余额5.52 亿元。

    　　【阳谷华泰】据卓创资讯，4 月2 日促进剂M 均价17000 元/吨，环比-1550 元/吨；促进剂NS 均价28500 元/吨，环比-1250 元/吨；促进剂TMTD 均价19500 元/吨，环比-500 元/吨。

    　　【新和成】据wind，2021 年4 月2 日，维生素A 价格为370 元/千克，环比3 月26 日-20 元/千克；维生素E 价格为77.5 元/千克，环比3 月26 日-4 元/千克。2021 年3 月30 日，公司发布2020 年年报：实现营收103.14 亿元，同比+34.64%（调整后）；实现归母净利润35.64 亿元，同比+64.59%（调整后）；加权平均净资产收益率为19.63%，同比增加6.43 个百分点（调整后）。

    　　【国瓷材料】暂无更新信息。

    　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格2510 元/吨，环比下降-0.5 元/吨；复合肥价格为2412.32 元/吨，环比上涨+23.66元/吨。

    　　【扬农化工】据卓创资讯，2021 年4 月2 日功夫菊酯报价18.5万元/吨，环比3 月26 日-0.5 万元/吨。2021 年3 月29 日，公司发布2020 年年报：公司实现营收98.31 亿元，同比增长12.98%；实现归母净利润12.10 亿元，同比+3.41%；经营活动产生的现金流量净额为13.78 亿元，同比增长0.54%；加权平均ROE 为22.19%，同比减少3.34 个百分点；财务费用为1.79亿元，同比增加784.43%，主要系汇兑损失增加。

    　　【利尔化学】根据中农立华原药公众号信息，本周草铵膦原药的价格为18.2 万元/吨。4 月2 日，公司发布利尔化学2021 年第一季度可转债转股情况公告。2021 年第一季度，“利尔转债”

    　　因转股减少4.89 万张（488.95 万元），转股数量为26.26 万股。

    　　截至2021 年3 月31 日,剩余可转债张数为846.97 万张（剩余金额为8.47 亿元）。

    　　【卫星石化】根据卫星石化资讯公众号信息，4 月2 日丙烯酸价格为10500 元/吨，环比-1600 元/吨。

    　　【国光股份】4 月2 日，公司发布关于2021 年第一季度可转换

    　　公司债券转股情况公告。2021 年第一季度，“国光转债”因转股减少2.18 万元（218 张债券），转股数量为1583 股。截至2021年3 月31 日，“国光转债”剩余可转债金额为3.20 亿元，剩余债券319.98 万张。

    　　【万润股份】暂无更新信息。

    　　【利安隆】3 月30 日公司发布发行股份购买资产-重大资产重组系列公告：天津利安隆新材料股份有限公司拟发行股份及支付现金购买锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司92.21%的股权，并募集配套资金。

    　　【三棵树】4 月1 日，公司发布关于获得政府补助的公告。2021年3 月30 日，公司的全资子公司四川三棵树涂料有限公司和福建三棵树建筑材料有限公司分别收到了与收益相关的政府补助3009.55 万元、3717.40 万元。

    　　【道恩股份】暂无更新信息。

    　　【蓝晓科技】4 月1 日公司发布2021 年第一季度可转换公司债券转股情况公告：蓝晓转债转股期限为2019 年12 月17 日至2025 年6 月10 日，最新有效的转股价为29.22 元/股；2021 年第一季度1660 张“蓝晓转债”（票面金额16.6 万元）转为5658股“蓝晓科技”股票；截止2021 年第一季度末，公司剩余可转债为107.50 万张，剩余票面总金额为1.078 亿元。

    　　【雅克科技】3 月30 日，公司发布关于非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过的公告。

    　　【江化微】3 月30 日公司发布2020 年年度报告：公司实现营业收入5.64 亿元，较上年同期增加14.96%；营业成本4.18 亿元，较上年同期增加21.97%；毛利率34.56%，较上年同期上升4.08 个百分点。归属于上市公司股东的净利润0.58 亿元，较上年同期上升68.58%。

    　　3、行业价格走势

    　　据wind，截至4 月2 日，Brent 和WTI 期货价格分别收于64.45和61.24 美元/桶，周环比+0.50%和+0.86%。周内前期，因欧洲新一轮疫情封锁措施令人担忧需求前景，以及美国原油库存连续几周增加利空油价，不过受苏伊士运河交通堵塞以及沙特石油设施遇袭的影响，国际原油先跌后涨。周内后期，API 数据称上周美原油库存增加390 万桶，远超预期，并且OPEC+担忧需求复苏缓慢并下调2021 年原油需求增长预估令油价承压，不过市场预期OPEC+主要产油国5 月份将保持产量不变限制了油价跌幅。

    　　4、风险提示：油价震荡变化；环保放松；经济大幅下行。