食品饮料行业一季报前瞻：白酒低基数高增 食品平稳过渡

Q1 整体需求端旺盛，高端白酒基本面强劲，价格坚挺，次高端场景回补，低预期下或有高增长。食品消费趋势同样回暖，龙头基本面有支撑。我们判断外围对情绪影响边际收窄，建议回归基本面核心本质。投资建议：白酒建议首推五粮液/老窖/古井，防御买入茅台，长线资金关注汾酒（高增长消化估值）、洋河（中期维度改善）。食品建议关注一季度可能超预期的伊利、蒙牛、飞鹤，绝味、榨菜，长线资金关注颐海。

    白酒板块：高端白酒增长强劲，次高端处于反转爬坡期。高端白酒板块，21年在高基数下保持了强劲增长，企业有望争取开门红。VS19 年高端板块预计收入维持在 30%左右。其中茅台 Q1 预计收入利润同比增长 12%/15%，相对 19年增长 26%/34.2%，五粮液预计收入利润同比增长 18%/20%，相对 19 年增长35.8%/42.8%，泸州老窖预计 Q1 收入利润同比增长 40%/30%，相对 19 年增长26%/34.2%。次高端板块，20 年、21 年初都受到疫情压制，在今年春节后达到近年来低点，VS19年收入在10-20%，但后续消费场景有望逐步回补，总体处于需求回升的爬坡期。各个价格带升级明显，古16、古20等高端产品放量，古井一季度预计收入利润同比增长 25%/35%，相对 19 年增长 11.8%/9.7%,汾酒一季度动销创历史最好水平。各家酒企陆续推出高端产品，汾酒青30复兴版消费者接受度高，批价维持高位，期待站稳千元价格带并放量。

    食品板块：明显好于预期，实现业绩平稳过渡。去年疫情部分企业受益，导致了今年整体预期在高基数下较低，但Q1反馈明显好于预期。而受损赛道，伊利、绝味实现了低基数的快速增长。相比19年整体实现了20-30%的增长。

    乳制品板块：一月渠道备货顺利，春节期间销售超预期实现开门红，尤其是白奶产品，渠道反馈动销超出19年水平。建议关注龙头乳企一季度业绩弹性，预计伊利一季度有望实现35%的增长。

    调味品板块：板块去年餐饮端受疫情影响业绩受损，今年春节期间餐饮端强势反弹，家庭端动销稳健，低基数下业绩加速，相比19年也有15-30%的稳定增长。龙头海天预计业绩增长20%，榨菜 Q1 收入端预计 25%增长。中炬去年低基数下，今年业绩有望实现一定弹性，相比19年预计有20%以上的涨幅。

    休闲食品板块：卤味连锁交通枢纽店依旧受疫情反复影响，但商圈及社区店恢复甚至超过19年正常水平，经过19/20年两年开店，一季度增长确定性高。洽洽礼盒装产品春节期间动销良好，一季度受益渠道备货较晚，有望实现开门红。桃李面包春节本是淡季，渠道反馈动销正常，去年高基数下业绩可能承压。

    投资建议：白酒低基数高增，食品平稳过渡。白酒板块：看好高端景气度和次高端业绩弹性，当前估值落入合理区间，建议逢低布局。首推五粮液/老窖/古井，防御买入茅台，长线资金关注汾酒（高增长消化估值）、洋河（中期维度改善）。食品板块一季度需求旺盛，建议关注一季度可能超预期的伊利、蒙牛、飞鹤，绝味、榨菜，长线资金关注颐海。

    风险提示：需求超幅回落、成本上涨、外资流出、税收政策变化、竞争加剧等