非银金融行业:保险负债端短暂低迷不改中期改善趋势

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福/陈韵杨/刘淇 日期:2021-03-21

  核心观点:

      证券:券商股权管理规定再迎修订,场外期权交易商进一步扩容。本周沪深两市成交额日均0.75 万亿元(较上周日均0.86 万亿元环比下降13.25%);沪深两市融资融券余额16527 亿元(环比下降0.07%)。

      1.证监会:修订证券公司股权管理规定及配套规定,适当降低券商主要股东资质要求;将证券公司主要股东调整为“持有证券公司5%以上股权的股东”;取消主要股东具有持续盈利能力的要求,净资产调整为不低于5000 万元人民币等;禁止证券公司股权相关的“对赌协议”2.新增场外期权业务二级交易商,场外衍生品业务增长可期;2021 年3 月17 日,新增场外期权业务二级交易商长江证券股份有限公司。至今,已有7 家场外期权一级交易商、33 家场外期权二级交易商。券商场外衍生品业务有望持续增长,推动券商金融投资资产扩张,放大投资业绩弹性。我们看好资本市场深化改革下规模增量与业务创新赋能行业龙头:招商证券(A/H)、中金公司(H)、中信证券(A/H)、东方财富、华泰证券(A)/HTSC(H)、国泰君安(A/H)、海通证券(A/H)等。

      保险:经济复苏及海外债券利率上升有望推动利率上行修复保险股估值,负债端短暂的低迷不改季度及全年改善趋势,维持继续关注保险股的建议。1.截至目前10 年期国债收益率3.24%,2 月份社融数据超预期,源自于实体经济融资需求强劲,国务院常务会议提出“政府杠杆率要有所降低”再次延续”货币供给中性+金融政策偏紧“的政策导向,海外债券利率持续上行(目前美国10 年期国债收益率上升至1.74%),为我国长端利率提供一定的支撑,保险股受益利率的上行,叠加若权益市场的风险切换,利好保险股权益类资产收益提升;2.负债端当前市场存在一定的悲观预期,主因3 月份上半个月新单销售不及预期,原因:

      一是去年同期基数较高(2 月份社交隔离导致部分保单在3 月份释放),二是1 月份旧产品的退市造成的一定的影响,但我们认为不改一季度及全年价值两位数增长的预期,基于:供给端的保险公司将在二季度发力,包括产品投放及费用方案等推动代理人销售热情;另外是需求端的居民收入提升修复健康险消费能力;再考虑到部分公司的基数逐步降低,维持此前对于上市保险公司的新业务价值增速判断。建议关注:中国太保(A/H)、中国平安(A/H)、新华保险(A/H) 、中国人寿(A/H)。

      港股金融:港交所作为联通中外的特殊角色,短期印花税加征不破港交所核心优势,震荡市有利于衍生品交易放量,展望互联互通范围拓宽可有力支持交易量增长互联;友邦保险将受益于中国大陆业务推进及便利化额度内保险投资。

      风险提示:经济增速放缓、利率波动影响、公司经营业绩不达预期等。