投资银行业与经纪业行业2021年1月券商场外衍生品业务数据点评：机构投资需求提升推动衍生品规模增长

　　机构客户投资需求旺盛叠加A 股行情走高，推动券商场外衍生品业务增长。1 月份机构客户投资需求旺盛，加上A 股行情走高，部分蓝筹股涨幅较大，吸引机构客户通过收益互换投资A 股标的，收益互换业务规模快速增长，推动场外衍生品业务增长。从衍生品新增情况看，1 月场外衍生品新增规模6,348.16 亿元，环比+15.4%，呈扩张趋势，其中收益互换新增规模3,333.68 亿元（超过场外期权新增规模），环比+21.3%，合约标的为A 股个股的名义金额占比由上月28.4%提升至37.1%。从衍生品存续情况看，1 月场外衍生品存续规模13,162.75亿元，环比+3.0%，较上年同期+101.0%，其中收益互换存续规模5,661.07 亿元，环比+8.6%。

    　　行业集中度提升，龙头券商优势稳固。以每月CR5 计的行业集中度显示，衍生品新增规模中收益互换业务CR5 由上月87.9%提升至91.0%，而场外期权业务CR5 由上月70.6%大幅上升至78.4%，带动场外衍生品存续规模行业集中度一改前期下滑趋势，存续规模CR5由上月66.7%上升至68.4%，龙头券商优势依然稳固。

    　　预计机构客户投资需求增加推动场外衍生品规模进一步扩张。2019年以来，随着市场行情回暖，机构客户投资需求增加，衍生品工具愈发丰富，叠加政策红利扩容参与者清单、放宽展业限制，场外衍生品迎来高速增长期。21 年至今，机构客户投资需求持续旺盛，场外衍生品业务有望进一步扩张，推动券商业绩增长。此外，目前场外衍生品存续规模最高的中信证券近日公告拟进行不超过280 亿元的配股计划，募集资金主要用于发展衍生品等资本消耗型业务，预计将能更好满足机构客户投资需求，推动衍生品规模提升。

    　　投资建议：衍生品业务对券商资本金实力以及风险定价能力要求较高，龙头券商竞争优势明显。推荐资本实力强、满足机构客户投资需求有优势的华泰证券、中信证券、中金公司。

    　　风险提示：监管政策收紧，市场大幅下跌。