东睦股份(600114):向上海富驰增资扩股 MIM业务整合推进、提升竞争力

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2021-03-07

事件: 3 月5 日晚间,公司发布关于以控股子公司股权向上海富驰高科技股份有限公司增资扩股的公告。

    增资扩股,东莞华晶成为上海富驰全资子公司根据公告披露,本次增资扩股公司子公司上海富驰新增股本约1163 万股,其中以持有华晶75%股权认购新增股本约872 万股,剩余291 万股由上海富驰、东莞华晶部分股东认购。完成增资扩股后,上海富驰注册资本由6315 万元增加至7478 万元,东莞华晶将成为上海富驰全资子公司,东睦持有上海富驰股权比例仍为75%不变。

    持续推进业务整合,中长期MIM 综合竞争力有望提升根据公告披露,2020 年1-9 月上海富驰营收约7.7 亿元,净利润约559 万元,同期华晶营收约2 亿元,净利润亏损近560 万元。我们认为本次增资扩股后公司MIM 业务板块协同能力有望提升,伴随管理架构优化,未来公司MIM 板块运行成本有望持续改善,中长期公司MIM 业务综合竞争力有望提升。

    基本面:中长期持续看好公司三大业务反转!

    PM 业务:拐点向好逐渐得到印证,持续受益于下游汽车高景气度。

    MIM 业务:整合有序推进,拐点渐显,中长期向上弹性大。2020 年HW事件拖累公司全年业绩下滑。目前公司整合计划有序推进,中长期来看,2021 年下半年连云港搬迁有望使MIM 业务具备较大向上弹性。预计未来MIM 业务趋势向好:1)测算1 月公司MIM 业务整体处于盈亏平衡附近;2)MIM 板块公司整合完毕,连云港新基地有望于2021 年6 月底前竣工投产;3)折叠屏手机或成爆款机型,市场空间大,公司作为国内最重要的折叠屏铰链供应商之一有望持续受益。我们认为母公司管理持续赋能叠加新厂搬迁以及消费电子新品上市,中长期MIM 业务拥有较大向上弹性。

    SMC 业务:受益新能源汽车发展,预计处于量价齐升阶段。

    盈利预测:业绩拐点即将显现,预计2021-2022 年业绩将大幅增长公司为PM 行业龙头、MIM、SMC 业务均为行业双寡头,业绩拐点即将显现,维持2020~2022 年盈利预测,预计2020~2022 年净利润为0.8 亿元、3.1 亿元、4.1 亿元(测算2021 年PM 业务净利润约2.1 亿元、MIM+SMC 业务净利润约1 亿元),同比增长-73%、274%、32%,对应PE 为64 倍、18 倍、13 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:1)MIM 整合效果低于预期;2)汽车行业景气下滑。