2021年《政府工作报告》解读：双循环视角下“十四五”和2021年的经济工作重点

　　主要内容：

    　　“十四五”落实全面促进消费、科技自立自强。政府工作报告所提“十四五”时期目标任务，是对十九届五中全会公报中提出的双循环新发展格局政策框架的全面落实。在国内大循环的需求端，突出强调“形成强大国内市场，全面促进消费”；在国内大循环的供给端，则强调“坚持创新驱动发展，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑”；在国际循环方面，新增“依托国内经济循环体系形成对全球要素资源的强大引力场”阐述，丰富了我国经济结构向开放大国转型的国际循环新的内涵。“十四五”期间，经济发展“质量效益”、“持续健康”的重要性高于经济增速的要求，这意味着我们更应关注“双循环”新发展格局下的实体经济结构深层次优化长期方向。1）“国内大循环”供给侧：科技自立自强，制造业升级推动生产率高增。从国内大循环的供给侧来看，再度强调“科技自立自强”是国家发展的“战略支撑”，新增“全员劳动生产率增长高于国内生产总值增长”的内涵式经济结构优化要求，是五中全会对产业链安全、制造业高级化目标的落实。2）“国内大循环”需求侧：形成强大国内市场，全面促进消费。国内大循环的需求侧，重申了五中全会对于“形成强大国内市场，构建新发展格局”的阐述。制造业供给能力的持续升级和高级化，恰恰需要国内可选消费品、耐用消费品需求的持续升级以真正实现持续的供需循环推进过程，我们非常关注“十四五”期间对全面促进消费方面的政策布局和落地。3）“国际循环”的新内涵：依托国内经济循环形成对全球要素资源的强大引力场。这意味着我国在国际贸易中的地位将从供给方为主，逐步向供给方和最终需求方的双重角色转变，更进一步凸显出我国的“双身份”推动国内国际双循环相互促进，强化我国产业链完整性、安全性的长期目标。

    　　2021 年增长目标有序衔接，财政扩张强于预期。1）GDP 增长6%以上，主要考虑目标衔接。政府工作报告中对2021 年经济增长目标明确为“国内生产总值增长6%以上”，强调的是“与今后目标平稳衔接，有利于实现可持续健康发展。”今年政府工作报告中对于就业目标的表述为“城镇新增就业1100 万人以上，城镇调查失业率5.5%左右”，根据2020 年实际完成情况，目标达成的难度相对较小。2）货币应是中性而非大幅紧缩，加强支持小微企业。货币政策立场应是中性而非大幅紧缩，强调处理好恢复经济和防范风险的关系，强调“把服务实体经济放到更加突出的位置”，避免紧缩力度过大对经济恢复造成冲击。报告更加强调对小微企业的支持力度，无论从“量”“面”还是“价”上都有增无减，贷款利率则可能会出现新的结构性变化，即小微企业贷款利率稳中有降、大中型企业贷款利率可能会有小幅抬升，整体融资成本趋于稳定。今年以来央行“结构性流动性短缺”

    　　的操作模式可能会带来短端利率波动加大和中枢抬升，向上接近政策利率曲线。3）财政扩张力度超预期，基建投资增速或略高于去年。今年财政扩张力度超预期，赤字率拟按3.2%左右安排，拟安排地方政府专项债券3.65 万亿元。我们预计2021 年广义财政赤字率将达到6.4%，相较2020 年收窄2.0 个百分点左右。预计2021 年基建投资（全口径）增速将达到4.6%，略超去年水平。新基建或成市场持续关注点。今年政府投资方向继续侧重“两新一重”建设，完善承诺制加快项目审批和落地。

    　　对先进制造业给予更大优惠，激发大宗可选商品消费。1）对先进制造业实施更大幅度的税收优惠。报告中再度强调对产业链和供应链的自主可控能力，对先进制造业实施新的税收优惠政策。加大对科技创新的支持力度，制造业企业研发费用加计扣除比例提高到100%。2）激发大宗可选商品消费，重申“房住不炒”。政府工作报告中提出了较多促进消费的举措，主要集中在商品消费领域。再次强调“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期。”地产调控长效机制的“量价分离”模式将进一步坚持。