深度*行业*银行行业动态跟踪：大力不良处置提升行业估值 看好板块后续上涨行情

　　在经济景气度提升，利率上行叠加行业基本面改善等多重利好背景下，我们继续看好板块后续表现。据我们测算目前银行板块整体估值约为0.89XPB，监管引导银行业持续加大不良处置为行业估值中枢提升提供支撑。个股推荐方面，未来我们仍然坚持两条主线：一是基本面优质的龙头标的（招商银行、宁波银行、平安银行），二是基本面良好且估值相对较低的个股（如：邮储银行、长沙银行、兴业银行）。

    　　板块表现重新活跃，看好银行后续上涨行情

    　　今日银行板块上涨4.48%，跑赢沪深300 指数2.56 个百分点，按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名2/29，38 家上市银行股价全部上涨。其中涨幅排名前五的银行有南京银行（+10%）、宁波银行（+10%）、杭州银行（+7%）、招商银行（+6.5%）、平安银行（+6.3%）。春节以来银行板块股价表现面临调整，但梳理银行基本面来看，并没有实质性的利空出现，调整属短期行为，我们认为前期股价的回落主要因素有二：

    　　1）大盘回调，银行板块受到整个大势调整的影响；2）经历1-2 月份的上涨，银行板块估值特别是部分行业核心优质标的估值，处于合理偏高水平。目前调整已基本到位，银行股表现重新活跃。展望3 月，宏观经济景气度上行叠加基本面拐点确立，我们仍积极看好银行板块表现。

    　　利率上行利好息差，不良处置提升行业估值

    　　3 月3 日股价上行的一大重要催化因素在于3 月2 日郭树清主席在国新办新闻发布会上的讲话内容，记者会上郭主席及相关行业领导就市场关心的系列热点话题进行了回应，其中我们觉得值得重点关注的主要在两个方面：

    　　第一，利率走势上行，利好银行息差改善。郭主席在讲话中提到“因为今年整个市场利率在回升，我估计我们贷款的利率也会有回升”。2021 年随着货币政策回归常态，流动性适当收紧，资产端上行趋势较为确定，但同时给银行负债端成本的控制也带来一定挑战。市场利率上行，结构性存款的高成本负债进一步压降空间有限。资负两端结合来看，由于负债端成本较为刚性，在利率上行期，息差改善是大概率事件，但息差改善幅度的胜负手主要在于谁能更好的控制负债端成本上行压力，因此负债端具备优势的大行和部分有区域竞争优势的城农商行值得关注。

    　　第二，继续加大不良核销处置力度，助力行业估值提升。郭主席提到，2020 年银行加大不良核销处置力度，“全年处置不良资产3.02 万亿”。根据银保监会数据，2020 年4 季度末银行业不良贷款余额2.7 万亿，较期初增长约2880 亿元，考虑到金融风险的滞后性以及延续还款付息支持政策，疫情影响带来的不良并不会在2020 年全部暴露，银行业3 万亿的不良处置规模估计是银行对历史存量不良加大了处置力度。据我们测算，目前银行业0.89 倍的市净率对应行业隐含不良率约8.5%，若银行能持续加大存量不良处置力度，降低行业隐含不良率则有助于银行业估值中枢的进一步提升。郭主席讲话中提到“可能2021 年需要处置的不良贷款还会增长，甚至会延续到明年”。假设2021 年再处置不良资产3 万亿，考虑商业银行4 季末不良+关注贷款余额为6.4 万亿，若3 万亿处置力度能够实现，并延续两年，银行报表将更加健康，银行业整体估值提升的逻辑进一步增强。

    　　行业基本面拐点确立，关注年报季报披露表现根据我们行业跟踪的情况来看，银行普遍反映基本面边际改善在2020年3 季末已初步显现，但由于年报披露的滞后性，一直缺乏详实的官方数据支撑。1-2 月多家银行披露年报业绩快报印证行业基本面改善政预期，推动银行板块第一轮上涨行情。行业层面，2 月9 日银保监会公布银行业主要监管数据，显示我国商业银行全年净利润增速同比下降2.7%，降幅较前三季度收窄5.6 个百分点；不良率1.84%，较3 季末下降0.12 个百分点，盈利增速的显著修复和资产质量的明显改善，再次证实了银行基本面的边际改善拐点确立。3 月中下旬银行业开始陆续进入年报+1 季报的正式披露期，相信将进一步对年报+季报基本面表现良好标的提供股价正向支撑。

    　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。