晨会纪要

类别:晨报 机构:平安证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-03-04

  债券深度报告*平安固收投资者行为系列之一:2020 年托管数据全透视,疫情演化下的机构投资者行为

      研究分析师:刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号:S1060519060001核心观点:通过梳理2020 年中债登、上清所公布的月度托管数据,我们尝试还原去年机构投资者行为的全景图,全市场视角看,2020 年在疫后政策推动下,债券规模大幅扩容,利率债发行较信用债更加亮眼。利率债交投活跃,全年杠杆率有所回落,展望今年,我们仍需关注利率债供给压力,以及即将到来的信用风险。分机构看:银行,大行负债端压力陡增卖出政金债,农商行受益于差异化政策买入积极。券商与保险:积极买入利率债,信用风险偏好明显回落。广义基金:摊余成本法债基青睐非国开品种,银行理财偏好国开债与信用债,基金赎回成为影响国开债波动的重要因素。境外机构:积极买入政金债,试水杠杆交易。

      行业动态跟踪报告*银行与金融科技*经济修复叠加利率上行,板块表现仍可期待*强于大市

      研究分析师:袁喆奇 投资咨询资格编号:S1060520080003研究助理:武凯祥 一般证券从业资格编号:S1060120090065核心观点:从宏观层面来看,随着疫情逐步受到控制,国内经济从20 年中以来展现出良好的复苏势头,PMI 连续12 个月站在荣枯线以上,价格方面,PPI 由负转正,1 月PPI 同比上涨0.3%,较上个月提升0.7 个百分点,预计2021 年国内经济将会延续恢复的态势。货币政策方面,结合近期监管的表态,我们认为21 年流动性环境趋于收敛,从过去3 轮利率上行周期来看,经济改善与货币政策收敛的宏观环境,有利于银行股获取超额收益。从板块涨跌幅和估值来看,20 年4 月长端利率拐头向上以来,板块超额收益并不明显,静态估值水平仍处在历史14%分位,基金持仓比例处在历史低位,随着国内复工复产的稳步推进,经济改善预期逐步强化,对于行业的悲观预期修复会推动板块估值的抬升,我们看好行业持续修复的机会。

      中国太平*0966*基本面迎来修复,低估值龙头再启航*推荐研究分析师:李冰婷 投资咨询资格编号:S1060520040002研究分析师:王维逸 投资咨询资格编号:S1060520040001核心观点:面对疫情挑战,公司20 年4 月推出老客户加保,7 月推出月缴年金险,8-9月集中销售价值型产品,预计20H2 新单和NBV 降幅将较20H1 显著收窄。2021 年,太平寿险业务将保持价值与规模并重,并将加大优质人力的增员力度、将增员纳入考核,队伍提质扩量,21H1 新单与NBV 有望修复。此外,产险和再保险业务快速拓展、保持盈利,资管业务投资收益稳健且第三方资管不断壮大,将成为公司利润新的增长点。

      基于此,我们预计公司2020 年、2021 年EVPS 分别48.72 港元/股、53.44 港元/股,目前股价对应2021 年PEV 仅0.35 倍,处于历史估值底部,首次覆盖给予“推荐”评级。