化工行业2020年报前瞻：疫情冲击已过 化工行业进入景气上行期

事项：

    我们对A股基础化工板块的上市公司2020年业绩情况作出前瞻总结。

    国信化工观点：

    1、已公布业绩指引的企业近七成预告业绩增长，但业绩分化较为明显。截至2 月底，国信化工板块（301 家上市公司，剔除经营状态不正常的上市公司）有198 家上市化工企业公布了2020 年度业绩预告或者业绩快报。135 家上市公司（占比68%）预计2020 年实现业绩增长，其中54 家上市公司（占比27%）的业绩增幅超过100%。于此相对，63 家上市公司（占比32%）预计2020 年业绩出现下滑，其中有44 家上市公司（占比22%）预计业绩下降幅度超过-50%。我们认为受疫情影响的方向不同、龙头企业逆势扩张、部分2019 年低景气行业逐步改善等3 点因素导致业绩分化较为明显。

    2、化工PPI 同比2020 年5 月份之后保持增长趋势，行业明显进入景气上行期。2020 年上半年受到疫情和油价的双重冲击，化工行业PPI 同比在2020 年5 月份之后才触底回升。去年下半年在国内防疫工作卓有成效的情况下，经济活动逐步恢复，国内化学品的需求也增长到正常水平。2020 年Q4 之后，由于国外疫情也逐步得到控制，在海外需求逐步复苏的情况下，国内化工品的需求继续保持火热。我们认为化工行业目前处于景气上行阶段，并有望持续到海外产能恢复正常情况。

    3、前三季度行业的盈利水平已基本恢复正常，全年有望实现小幅增长。我们之前分析整理了全行业三季报的整体经营状况，认为全行业的经营状态在Q3 已经得到明显改善，全行业的盈利状况也基本恢复到2019 年的同期水平。从统计局公布的数据来看，化工各子版块的营收和利润累计同比在Q4 末相比Q3 末继续有较大改善。因此，我们认为化工行业2020Q4 延续前三季度的景气上行趋势，化工板块上市公司的全年营收有望达到同比增长+5%的水平，净利润则有望达到同比增长+10%的水平。

    投资建议：

    目前化工行业处于景气上行阶段，大多数化工品在近期迎来较大涨幅。我们继续看多化工行业景气度的持续上行，近期重点关注丁辛醇、MDI、EVA、氨纶、纯碱等产品价格的上涨趋势及相关弹性标的。同时持续推荐化工行业具有核心优势的龙头企业，在行业景气上行阶段其盈利表现同样亮眼。

    我们重点推荐：【万华化学】MDI 低成本扩张，强化聚氨酯全球龙头地位；【联泓新科】EVA 光伏料国产龙头，行业景气有望高位持续；【三友化工】看好粘胶短纤、纯碱景气回暖；【华昌化工】丁辛醇价格趋势上涨，光伏玻璃拉动纯碱需求。

    风险提示：1、国际原油价格大幅波动；2、海外疫情控制不力导致复苏低于预期；3、部分装置检修导致供给阶段性收缩。