中控技术(688777)：业绩符合预期 持续成长无忧

　　事件：

    　　公司于2 月26 日收盘后发布《2020 年度业绩快报公告》。

    　　点评：

    　　全年业绩表现符合预期，工业know-how 有望保障未来持续成长2020 年，公司实现营业总收入31.59 亿元，同比增长24.51%；实现归母净利润4.20 亿元，同比增长14.95%；实现扣非归母净利润3.22 亿元，同比增长17.51%。由于公司实施员工股权激励方案，2020 年度管理费用中的股份支付金额为0.71 亿元，同比增长118.85%。若剔除股份支付影响，公司实现的归母净利润为4.92 亿元，同比增长23.48%，和营业总收入的增速基本同步。从过去四年来看，虽然2020 年业务受到新冠肺炎疫情的影响，但营业总收入增速快于前三年，反映了市场需求的强劲和公司的实力。

    　　顺应行业数字化发展趋势，DCS 强化公司核心优势公司在疫情背景下仍实现稳定增长的主要原因包括：1）公司凭借在工业领域内的自动化、数字化、智能化技术和产品优势，加大对工业软件、自动化仪表的推广与销售力度。2）公司顺应流程行业用户自动化、数字化、智能化改造需求的不断增长，为客户提供优质的工业自动化及智能制造解决方案产品及服务。根据睿工业统计，公司核心产品集散控制系统(DCS)连续九年蝉联国内DCS 市场占有率第一名，我们认为，DCS 产品将持续强化公司的核心优势，推动公司业绩在工业4.0 时代的进一步增长。

    　　依托流程工业技术积累，积极开拓制药等新业务领域公司下游的主要行业除了传统的化工、石化、电力以外，还包括制药、装备制造、冶金等。近年来，公司持续布局制药领域，争取并完成了东北制药、山东安舜制药等知名大型药企客户的合同。2020 年上半年，公司的工业自动化及智能制造解决方案在制药食品行业实现收入1.00 亿元，是电力行业收入的两倍以上。目前，公司已形成了完整的制药行业智能制造解决方案，未来有望把握住制药行业数字化转型升级的良好机遇，实现制药业务的快速增长。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司致力于满足流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，通过多年的发展，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，在智能制造产业大发展及国产替代的背景下，未来成长空间较为广阔。参考《2020 年度业绩快报公告》，预测公司2020-2022 年营业收入为31.59、39.75、48.06 亿元，归母净利润为4.20、5.19、6.34 亿元，EPS 为0.85、1.05、1.28 元/股，对应PE 为98.56、79.73、65.33 倍。目前，公司处于较快发展阶段，所面对的市场机遇较多，进而研发、市场等费用投入较多，因此净利润率偏低，采用PS 估值法较为合适。上市以来，公司PS 主要运行在13-21 倍的区间，小幅调整公司2021 年的目标PS 至16 倍，对应的目标价为128.71 元。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；工业4.0 业务推进不及预期；核心零部件供应风险；化工、石化、制药等下游行业需求波动；DCS 研发及推广不及预期等。