1月全社会债务数据综述:越过山丘

类别:宏观 机构:招商证券股份有限公司 研究员:罗云峰/谢亚轩/张一平/刘亚欣/高明/张秋雨 日期:2021-03-01

全市场权威的债务、杠杆数据解读,只有债务周期不会说谎!

    在过去的大约一个月中(1 月23 日发布12 月全社会债务数据综述以来),市场确实如我们所预期的那样,出现资金面的明显收紧。以资金利率衡量,这种收紧持续到1 月底触顶;而以银行存单利率衡量,这种收紧一直持续到春节后才有触顶的迹象。与此相应,股债双杀,只不过节奏有所不同;债券受到的冲击似乎更大,十债收益率在春节后再度触及3.3%的高位,仅略低于去年11月的高点。我们在去年底发布的2021 年债务周期展望中指出本次危机模式与以往“真的不一样”,后危机时期的恢复模式也与以往不同。站在当下,就国内来看,中国经济可能已经度过了危机的扰动,回归到较为正常的模式,越过山丘,我们可以站得更高、看得更远。但国外尚处于不一样的危机恢复期,对于我们分析美元和商品构成了较大的挑战。