建材行业周报:玻纤海外价格快速上涨 沿江熟料第二轮提价

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:孙颖/朱晋潇 日期:2021-02-28

  投资要点

    投资策略: 1)近期海外大宗原料市场价格强势上涨,CRB 工业现货指数创2014年5 月以来新高,原因在于全球经济刺激(美国众议院通过1.9 万亿美元经济刺激计划),货币流动性保持宽松,而海外疫情新增确诊病例呈下降态势,经济复苏提速预期较强。我们继续推荐全球定价工业品玻纤:玻纤行业需求与GDP 呈现高度相关且具备较大弹性,看好汽车、电子、美国地产等领域的需求。供给端:

      行业经历18 年产能新增高峰之后,资本开支相对理性,21 年全球最大新增不超过50 万吨,21 和22 年的有效产能新增分别在3%左右,供需持续向上。近期美国寒冷天气导致天然气受影响,OC 德州和墨西哥产线产能受影响,恢复正常仍需半个月左右。库存均处于历史较低水平。泰玻和巨石国内库存天数约13 天,巨石海外库存下降较快,山玻库存在10 天左右。2 月初主流玻纤厂家无碱粗纱陆续上调报价,巨石(成都)各品种无碱粗纱上调100-600 元/吨不等;电子纱(G75)主流价格上调近2000 元/吨至12600-13000 元/吨;电子布价格亦有近1 元/米的上调,目前主流报价6.2-6.4 元/米不等。玻纤海外价格亦出现快速上涨。推荐玻纤重点公司:中国巨石(行业龙头、成本极具优势),山东玻纤(国内产能第四,行业上行周期量、价、利齐升确定性高)、中材科技(当前估值性价比高)、长海股份。2)数字水泥网讯,2 月25 日起,长三角沿江地区熟料价格迎来节后第二轮上涨,幅度30 元/吨,累计涨幅60 元/吨。熟料价格继续上涨,主因节前熟料价格下调幅度较大,绝对价格偏低,外来资源进入量大幅减少,同时春节前后各水泥企业和粉磨站库存均处于较低水平,随着备货需求不断增加,企业恢复性上调价格。受益于熟料价格提前上涨+天气晴好+库存较低,后期水泥价格回落空间有限。这个位置我们建议投资者重视海螺水泥的“长久期”投资机会:

    对于过于悲观的预期修复,若实际下游需求超预期,我们认为龙头海螺的盈利韧性有望超预期;②在流动性整体不会更松的情况下,我们认为有较强的防御属性;③企业价值低估:20 年三季度末,海螺账上现金840 亿,2018-19 年平均自由现金流358 亿,A 股和港股PB 仅1.9 和1.5 倍左右(港股性价比更高)。关注弹性标的:

      中国建材、天山股份、华新水泥、上峰水泥等。3)国内需求持续扩张,地产后周期竣工回暖推动品牌建材和玻璃高景气。品牌建材:1 月份发货数据均保持较高增长水平,环比亦有增长。重点推荐石膏板涨价带来业绩弹性、且中期结构改善、第二增长曲线明晰的北新建材;C 端经营拐点确认的东鹏控股(单四季度收入和净利润增速均呈现加速状态。单四季度收入增速为29%,环比+9pct;归母净利润3.29 亿元,同增41.48%,增速较20Q3 环比+9pct)。前期超跌B 端科顺股份、亚士创能亦建议关注。中长期持续推荐东方雨虹、三棵树、伟星新材、蒙娜丽莎、坚朗五金等。玻璃:2 月末全国建筑用白玻平均价格2070 元,环比上月上涨32元,同比去年上涨429 元。月末行业库存3785 万重箱,环比上月增加850 万重箱,同比去年-1035 万重箱。玻璃-纯碱价差历史高点回落,但盈利仍处在高位,推荐旗滨集团,建议关注信义玻璃。4)新材料领域持续推荐需求具备长期成长性且具备较强竞争力的龙头:菲利华、石英股份和光威复材。

    风险提示:

      宏观经济下行的风险;疫情导致需求低于预期;限产放松、新增产能风险;2B 端企业资金周转不畅的风险