国防军工行业简评报告:国资委加大对国防军工领域投入 军工板块有望重回升势

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬/鲍学博 日期:2021-02-25

事件:

    2 月24 日,据国资委官网披露,2021 年国资委将推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业领域集中,加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新型基础设施等领域的投入。

    点评

    国资委加大国防军工领域投入,再次验证军工行业高景气2 月24 日,据国资委官网披露,2021 年国资委将推动中央企业净利润、利润总额增速高于国民经济增速,营业收入利润率、研发投入强度、全员劳动生产率明显提高,同时保持资产负债率稳健可控;另外,将推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业领域集中,加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新型基础设施等领域的投入;加大前瞻性战略性新兴产业等领域的布局力度,加大战略性重组和专业化整合,持续推动非主业、非优势“两非”和低效、无效资产“两资”的退出。

    国资委将加大国防军工领域投入再次验证了军工行业的高景气。

    板块调整充分,年报业绩预告显示业绩增长良好核心公司调整较为充分,估值进入合理区间,中证军工板块整体估值为67 倍,处于历史中部水平;军工板块172 家公司中共有55 家公司进行了业绩预告的披露。其中25 家业绩净利润预告同比增长中值超过100%,44 家公司净利润预告同比增长中值超过50%,从发布业绩预告的公司来看,军工企业整体业绩增速较快,显示军工板块高景气。

    建军百年奋斗目标确立,两会国防预算有望保持稳定较快增长。

    十九届五中全会公报中首提“二〇二七年建军百年奋斗目标”,建军百年奋斗目标的具体内涵还没有官方表述,我们认为,在2020 年军队机械化目标即将实现、2035 年军队现代化目标尚有较长时间的情况下,增加这一阶段目标,会使得近期军队建设任务更加明确,更加具体,有利于保障中长期目标实现。“十四五”是实现“二〇二七年建军百年奋斗目标”的关键五年,国防和军队现代化建设将加速发展。在此基础上,今年两会国防预算有望保持稳定较快增长。

    四大改革红利有望持续释放,与行业高景气形成共振改革红利有望驱动军工上市公司数量快速增长、质量不断优化,研究可视度和关注度持续提升,军工行业有望在“十四五”期间成长为大行业。改革红利包括四大方面:一是注册制背景下军工上市公司数量有望快速增加,注册制背景下,军工企业上市数量显著提升,2018 年军工板块上市公司数量仅为4 家,2019 年注册制实行后,上市公司数量持续增加,2019 年达到7 家,2020 年进一步提高到10 家;二是核心院所核心证券化进程或将提速;三是国有企业转变国资管理方式、聚焦主业,上市公司质量不断优化;四是股权激励限制条件放松,有助于提升上市公司核心管理层的主观能动性。

    机构占比或将进一步提升,板块有望重回升势

    在军工板块景气度不断被验证、估值回归合理的基础上,机构持仓占比有望进一步提升,板块有望进入稳定上涨阶段。在投资策略上,建议把握供需拐点和成长起点两大投资主线:在供需拐点方面:重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司,以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。在成长起点方面:重点推荐符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司,包括上游的关键原材料、核心元器件,下游的航空发动机、电磁技术等领域。

    重点推荐组合

    供需拐点:中航沈飞、中直股份、中航西飞、航发控制、航发动力、航天发展、国睿科技;成长起点:ST 湘电、光威复材、西部超导、中航光电、宏达电子、北摩高科、景嘉微。

    风险提示

    1、国防军费增长不及预期;

    2、武器装备主要型号交付不及预期;

    3、十四五军品订单不及预期。