爱博医疗(688050)：业绩符合预期 人工晶体稳健增长 角膜塑形镜快速放量

　　事件：公司发布2020年业绩快报，实现营收2.73亿元（+39.88 %），归母净利润0.97 亿元（+ 44.80%），扣非净利润0.90 亿元（+ 41.22%）。

    　　EPS 1.08 元/股。

    　　业绩符合预期，人工晶体稳健增长，角膜塑形镜快速放量分季度看，2020 年四季度公司业绩延续高增长态势：Q4 单季度公司实现营收0.92 亿元（同比+ 65.64%），归母净利润0.28 亿元（同比+ 58.13%）。

    　　分业务看，人工晶体稳健增长，角膜塑形镜快速放量：2020 年，公司人工晶状体收入2.23 亿（同比+24.70%），角膜塑形镜收入0.41亿（同比+479.59%）；经我们测算，Q4 单季度，公司人工晶状体收入约0.75 亿元，角膜塑形镜收入约0.13 亿元。

    　　短期，带量采购降低准入门槛，人工晶体业务有望保持稳健增长我们在《眼科系列报告（一）——带量采购有望促进人工晶体格局重塑》中提出，“由于带量采购整体上更看重产品的性能、质量，而非品牌的既往市占率，在一定程度上降低了质量过关国产产品的准入门槛，相应地弱化了进口在终端覆盖上的先发优势”。根据公司业绩快报，人工晶状体带量采购政策促进了公司终端客户数量的持续增加。公司中标的以中端人工晶体为主，我们认为这在短期内为公司人工晶体业务的稳健增长提供支撑。

    　　中长期，高端人工晶体研发进展有序推进，角膜塑形镜有望受益于行业高景气

    　　人工晶体业务：中长期，需求升级叠加国内高端白内障术式逐渐成熟，为高端产品放量提供基础，公司高端人工晶体研发进展有序推进。2020 年，3 款预装式产品取得《医疗器械注册证》，非球面衍射型多焦人工晶状体通过国家创新医疗器械特别审查程序。

    　　角膜塑形镜业务：角膜塑形镜在我国8~18 岁近视青少年的渗透率仅为1.26%，提升空间大。经历约20 年的市场培育，需求端患者对角膜塑形镜的认知及消费能力提高，服务端眼视光医生供给增多，这些为角膜塑形镜渗透率的提升提供了基础，而公司角膜塑形镜凭借独特的产品设计、多样化的市场推广，有望受益于行业高景气度。

    　　盈利预测：公司是国内眼科器械头部企业，产品凭借技术优势在终端医疗机构的品牌认可度逐步提升，其中主营产品人工晶体增长稳健，重点产品角膜塑形镜逐渐成为新的成长引擎。预计公司20-22 年归母净利润分别为0.97/1.37/1.90 亿元，对应PE 分别为188/133/96倍，继续给与“买入”评级。

    　　风险提示：带量采购降价超预期的风险；带量采购中标进展不及预期的风险；新产品推广不及预期的风险。