航天航空与国防行业：国防军工再获政策加码 产业持续成长存认知差

　　事件描述

    　　2021 年2 月23 日，国资委新闻发言人于介绍“国企改革发展”主题新闻发布会上答记者问，明确表示国务院国资委将聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，支持中央企业按照市场化原则，采取重组整合等多种途径，加快国有资本的布局优化和结构调整。

    　　值得重点关注的是，国资委表态未来将推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业领域集中，加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新型基础设施等领域的投入。

    　　事件评论

    　　国资委表态加大国防军工领域投入或从政策层面锚定军工行业高景气度发展。国资委的此次表态或从政策层面和预算约束两个维度向市场传递未来军工产业投资高景气度的确定性。同时我们也要关注到未来十四五进程中，军工行业的改革红利对整体行业健康化、规范化的一个正向刺激作用。

    　　“国企改革”及“关键技术国产替代”推动军工企业经营效率改善及持续技术创新。我们分析认为，国资委的这一表态或能从政策角度指引军工行业未来的几个重要的投资方向，包括但不限于核心国防武器装备列装加速、关键军工领域的国产替代率提升、国企改革推动公司治理结构改善等。

    　　国防军工领域的未来发展是确定的，脉络是清晰的。此次国资委计划加大投入力度的领域中，国防军工被表述在第一位，其后是能源资源粮食供应、骨干网络和新基建等重点领域，这更加印证了当前时点的军工行业发展是以国家意志驱动的，需求释放确定性较高。叠加军工行业清晰的产业发展脉络，此次表态进一步强化了“十四五”期间我国国防装备建设加速的确定性。

    　　军工投资盈利驱动决定论：淡化Beta，聚焦alpha。我们分析判断，未来军工行业或难再现急涨行情，随着军工行业进入基于产业研究的行业新阶段，未来盈利兑现能力势必成为行情的主线，当投资主线基于盈利驱动时，投资选择的落地紧迫性趋缓，当前阶段的军工投资可以“行稳致远”。

    　　风险提示

    　　1. “十四五”武器装备建设规划、订单下放以及产能释放的不确定性；

    　　2. 产业链相关个股在业绩收入和利润兑现能力上存在不确定性；

    　　3. 围绕我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期。