固定收益:如何看待当前银行板块转债投资机会?

类别:债券 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙彬彬/肖文劲 日期:2021-02-23

  截至2021 年2 月19 日,已有20 家上市银行发布业绩快报,业绩表现超预期,单季净利润改善明显,4 家银行四季度净利润实现两位数增长,19家实现全年净利润正增长,银行让利压力缓解,市场对银行业绩的担忧有所下降,开启了银行股的春季行情。2021 年1 月申万银行板块指数上涨6.51%,在申万28 个一级行业中排名第二。

      目前银行板块正股处于较低估值,这主要是由于2020 年以来受疫情影响,宏观经济受到较大冲击,在此影响下银行资产质量受到一定程度影响,与此同时,政策鼓励金融机构让利实体经济,在负债端成本刚性下,资产端收益率受到挤压,使得息差收窄。

      展望2021 年,我们认为:宏观经济恢复态势已基本确定,政策宽松必要性下降,根据以往银行股行情复盘,银行股上涨的基础逻辑具备。从银行基本面角度,量的维度银行资产规模在2021 年流动性紧平衡下预计可能逐步下降,价格维度2021 年在紧信用一致性预期下,资产收益率有望抬升,带动息差走阔,资产质量角度伴随着经济企稳向上,企业盈利情况将继续边际修复,为银行资产质量提供保障。

      估值角度,目前银行股估值处于低位,前期让利实体等利空因素已经出尽,因此,伴随基本面的恢复,银行板块2021 年估值有望迎来修复。

      建议可以积极关注基本面优、估值低的优质银行股机会,如光大转债、张行转债、无锡转债。

      风险提示:政策的不确定性;疫情反复下资产质量出现恶化