食品饮料行业周报:春节旺销 市场风格切换致回调

类别:行业 机构:方正证券股份有限公司 研究员:薛玉虎/刘洁铭 日期:2021-02-23

  1、市场风格切换致板块回调。本周食品饮料下跌3.45%,跑输上证综指(+1.19%)4.64 个百分点,细分子行业方面,调味品/白酒/啤酒分别下跌6.91/3.95/2.56%。在春节动销旺盛的背景下板块大幅回调,我们认为这种不一致主要缘于两方面,1)市场预期节前被提前兑现。节前随疫情防控措施的边际放松,白酒销售节奏稳步推进,节前一周除部分宴席渠道外终端进入旺销,部分食品企业渠道备货同样积极,市场情绪整体转向乐观,在一定程度上节后基本面向好的情绪被提前兑现。2)市场风格切换导致回调。本周市场抱团情绪有所松动,体现在除食饮龙头,其他白马龙头如美的/迈瑞/海康/三一/宁德/中免/比亚迪等均有不同幅度回调,节前强势板块如电新/医药等也分别回调3.0/2.8%;同时春节期间海外大宗商品上涨,带动A 股有色等周期板块上涨,市场风格切换资金有所分流。

      2、疫情边际放松,春节消费超预期。今年春节的疫情管控呈现边际放松态势,1 月初在疫情散点爆发后各地倡议“就地过年”,防控政策偏紧,人员跨区域流动被限制,据国家铁路集团数据,21 年节前15 天全国铁路累计发送旅客同比减少1.16亿人次(同-69%,20 年春运高峰发生在疫情爆发前),大量公务员及国企员工就地过年;但1 月31 日,卫健委发布通知要求基层防控避免“层层加码”,防疫政策边际放松,加之自2 月7 日起本土持续保持新冠病例零新增,终端消费预期转好。受益于防疫转好及就地过年政策,春节期间消费超预期,走亲访友、家庭聚会和外出消费热度不减,餐饮、影院等消费火爆(据商务部检测除夕至正月初六全国重点零售和餐饮企业销售额超8000 亿,同比19 年和20 年春节黄金周同+4.9/28.7%;截至2月18 日0 时春节档电影票房超80 亿元创历史记录)。但同样需要明确的是,当前的数据主要以一二三线城市反馈为主,四五线城市及农村的消费情况仍待后续观察,仍应关注不同地域消费差异造成的数据偏差。

      3、白酒:终端动销旺盛,行业向好趋势不变。白酒方面,“就地过年”虽然限制人群跨区域流动,但区域内流动并不受限,一二三线城市春节期间酒水销量反而增长,仅部分大型宴席渠道因人数聚集管控而受损。春节期间白酒渠道库存较低,高端酒供不应求,五粮液动销超预期,据证券日报网信息,受益于茅台拆箱政策,春节期间五粮液市场销售同比+25%,投放量同比+27%,普五价格坚挺在980 元左右;茅台整箱批价维持在3000元以上;国窖节前即完成21Q1 配额。此外,口子窖春节期间销量增速明显,公司层面同比20 年保持高增;古井节前预计已完成全年打款四成以上;梦之蓝M6+春节任务完成较好;剑南春/水井/舍得/M3 水晶版/国缘四开等次高端单品终端成交价均有所提升。整体来看,21 年春节白酒动销旺盛,同比去年显著改善,符合我们此前的预期,市场对于抱团松动的担忧情绪也随回调得到一定程度释放,行业长期向好趋势不改。

      4、非白酒板块:礼赠与家庭消费需求表现好于预期。1)春节走亲访友热度不减,礼盒产品销售好于此前悲观预期。春节前一个月,由于渠道和终端担心春节疫情反弹,礼盒类产品备货受到影响。但是春节期间没有出现疫情反复,走亲访友氛围较浓,礼盒类产品甚至出现断货现象。再加上去年疫情影响严重,杂牌礼盒产品退出,给头部品牌更多机会。伊利蒙牛等常温奶礼盒销售较好,节后库存水平良性。2)今年春节超1 亿在外务工人员选择就地过年,促使速冻食品、预制菜、一人食、复合调味品等方便快捷食品需求快速增长,调味品、速冻食品等行业促销费用减少或者变相提价。3)春节期间,年轻消费群体聚会和宅家场景增加,利于预调酒的销售,RIO 预调酒在线上渠道和电商快速增长;4)春节期间,安琪酵母小包装产品需求旺盛,家庭制作面食场景增加,公司保持满产状态,而且仍然供不应求。小包装销售占比有望与去年春节期间持平。

      5、推荐个股:白酒:贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒、金徽酒、山西汾酒等;大众品:

      百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、洽洽食品、恒顺醋业。短期建议关注五粮液、安琪酵母、口子窖。

      6、风险提示:1)新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)国家行业政策变化;4)食品安全事件等。