投资银行业与经纪业行业-财富管理产业链跟踪三：聚焦产品端 新发依然是公募规模扩张主要路径

　　业绩：权益市场繁荣推动公募基金规模创新高2020 年市场偏股型基金上涨55.9%，跑赢沪深300 大约28.7 个百分点，在大类资产收益率中领先；回顾2011-2020 累计十年业绩表现来看，权益类基金资产收益率在大类资产配置中同样拥有良好表现，累计实现回报率171.1%。良好的业绩表现推动公募基金进入大扩容阶段，2020 年公募基金份额同比+24.4%至17.0 万亿份，资产净值同比+34.7%至19.9 万亿元，其中开放式股票+混合型基金份额同比+64.9%至4.0 万亿份，资产净值同比+101.4%至6.4 万亿，份额和资产均值均超过2015 年市场高点的水平。

    　　产品：业绩报酬、基金投顾和固收+是关键词1）业绩报酬类产品。业绩报酬类产品建立长效考核和激励机制，实现客户、管理人和基金公司的共赢；2020 年是首批6 只业绩报酬类产品试点运行周年，均实现良好业绩表现，但从华泰柏瑞景气回报打开后份额变化情况看，客户对于产品认知度仍有待提升。

    　　2）基金投顾产品。基金投顾通过收费形式的创新实现客户利益和公司利益的一致性，首批5 家试点投顾产品按照持有期间、预计收益率水平和资金用途作为策略划分依据，盈利模式按照保有规模提取投顾费，从2020 全年业绩表现来看基本超过基准收益率，投后服务序列相对完整，同时开始试点与互联网和银行合作输出策略。3）固收+类产品。

    　　2020 年新发固收+类基金产品235 只，发行份额达到3769.3 亿份，均达到最近10 年的新高，在理财资金搬家的趋势下，固收+产品将会是承接理财资金的良好抓手。

    　　格局：整体格局相对稳定，新发成为扩张路径权益类基金规模的CR5 和CR10 分别为29.4%和47.5%，相较2019 年变化不大，并没有随着头部基金公司持续的爆款新发产品和部分顶流基金经理的吸金效应产生头部集中，在公募基金牌照持续下发的背景下，我们预计未来行业集中度难以实现快速的头部聚集。从内部排名分化来看，鹏华基金、中欧基金、广发基金、招商基金和交银基金排名分别提升了9、5、3、3、3 个名次；易方达基金、广发基金、汇添富基金规模增长绝对数最大，分别达到3175、2254 和2189 亿元。从规模增长驱动力构成来看，15 家头部公司老产品份额同比负增长，新发基金产品是规模增长主要驱动，兴证全球基金和国泰基金是新发规模相对较少，但是依然可以保持规模良好增长的公司。

    　　风险提示

    　　1. 股票和债券市场出现大幅波动；

    　　2. 监管对于业务费率进行下调。