2020年12月汽车数据解读&投资展望:全年V型反转 增长势头有望延续

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜威/王猛 日期:2021-01-27

1、行业景气度跟踪:销量

    根据中汽协数据统计:

    (1)12月国内汽车产284.0万辆,同比+5.7% ;销283.1万辆,同比+6.4% 。其中:乘用车产233.1万辆,同比+6.5% ;销237.5万辆,同比+7.2% 。商用车产50.9万辆,同比+2.3% ;销45.6万辆,同比+2.4% 。

    (2)1-12月,国内汽车产销分别2522.5万辆、 2531.1万辆,同比-2.0% 、-1.9% 。其中,乘用车产销1999.4万辆、2017.8万辆,同比-6.5% 、-6.0% ;商用车产销523.1万辆、 513.3万辆,同比+20.0% 、+18.7% 。

    根据乘联会月度数据统计:

    按车系看,12月各主力品牌销量同环比表现均分化明显:

    (1)日系品牌总体维持强势,其中东风本田和广汽本田单月同比增速领先,本田系和丰田系全年销量增速均为正。

    (2)欧系主力品牌表现分化,南北大众同环比表现均不佳,全年表现来看北大众显著好于南大众,沃尔沃、宝马和奔驰全年销量正增长。

    (3)美系品牌表现大幅好于行业整体,长安福特全年累计同比增长超35%,特斯拉延续强势,12月环比维持正增长。

    (4)自主品牌同比表现总体延续强势,吉利、长安、长城累计销量前三;全年来看,头部企业中一汽红旗、长安和奇瑞实现正增长。

    1、行业景气度跟踪:库存

    12月库存预警指数为60.7%,环比微涨0.2个百分点,同比上升1.7个百分点,仍位于警戒线高位(50%枯荣线)。

    平均日销量指数为51.6% ,环比上升15.5个百分点。

    库存指数为73.9%,环比大幅提升11个百分点。

    12月库存预警指数环比11月小幅上涨,相比年初疫情期间已显著降低,基本回归至正常水平。我们认为今年春节较晚,节前部分消费需求预计在1月份释放,分流一部分12月的购车需求,年底汽车消费的翘尾现象减弱。

    2、重点车企月度数据一览

    根据乘联会厂家12月销量数据:

    (1)A级轿车表现稳定,轩逸、全新英朗、新朗逸月销量前三。 A00级表现亮眼,前三均为电动汽车,宏光MINI销量已超3万。

    (2)B级轿车单月销量环比不佳,Model3已连续占据单月销量第一的位置,有望冲击燃油车市场;C级轿车月销量重回ABB前三的局面。

    (3)SUV市场整体表现亮眼,主要车型同环比均大幅增长;大众的途观和途昂分别占据中型和中大型SUV月销量第一;自主品牌中哈弗H6在新款上市后表现亮眼,增程式电动车型理想ONE月销量已在中大型SUV中排名第二。

    板块估值水平跟踪

    12月乘用车终端需求持续回暖,我们判断自Q2疫情得到控制以来,销量呈V型反转态势,行业已过周期底部,进入向上周期,12月销量同比仍大幅增长,延续了下半年以来的良好表现,乘用车板块估值持续修复。

    重卡板块估值小幅上涨,今年以来涨幅明显,主要由于重卡销量同比增幅持续超过两位数,在各整车子板块中一枝独秀。

    我们认为,在治超力度持续增大、京津冀国三及以下重卡加速淘汰、天然气重卡全面切换国六、部分省市提前推行国六等政策的支撑下,重卡景气度有望维持高位。

    客车板块估值显著回落,我们认为总体来看客车市场未来增长空间有限,而且受新能源补贴逐年退坡影响,车厂现金流压力大,公交电动化程度已然较高,后续新能源渗透率天花板将逐渐显现。

    汽车零部件板块估值上涨,我们认为零部件板块估值修复节奏存在明显分化,重点需要关注整车周期是否来临以及是否具备行业渗透红利等方面,其中未来2-3年业绩细分行业成长性较强、配套整车客户有望景气度改善的个股,逐渐会获得市场关注。

    经销商板块估值小幅回落,我们认为目前库存水平逐步趋于合理,经销商盈利状况相对改善,现金流压力有所释放,下半年以来行业显著复苏,经销商盈利能力有望持续回升。

    Q2以来行业整体显著复苏,销量呈V型反转,12月乘用车终端需求继续回暖,延续亮眼表现。乘用车、重卡板块估值有所上升,而客车、经销商和零部件板块估值略有下降,需要重点关注具备细分行业红利或配套整车客户有改善潜力的标的。

    12月行业详细数据解读

    (1)12月汽车销283.1万辆,同比增长6.4%;

    (2)12月乘用车销237.5万辆,同比增长7.2%,其中SUV销113.8万辆,同比增长14.8%;

    (3)12月商用车销45.6万辆,同比增长2.4%,其中重卡销11万辆,同比增长18.8%,大中客销1.7万辆,同比减少31.4%;

    (4)12月新能源汽车产23.5万辆、同比增长55.7%,销24.8万辆、同比增长49.5% ;

    (5)部分重点跟踪车企数据:上汽集团、长城汽车、长安汽车。

    投资观点

    2020年受新冠疫情影响,全年销量前低后高,呈V型反转态势,下半年以来行业持续回暖,12月行业延续上涨态势,乘用车销量同比增速有所回落;新能源汽车已重回增长轨道,单月销量再度创下12月历史新高。我们认为,底部已过,稳健向上,行业进入新的增长周期。行业Q3以来批发和零售加速回正,开启新一轮增长周期,预计2021年行业整体销量实现双位数增长。电动化、智能网联化、平台架构造车,推动产业科技新周期。除了新势力发力,传统科技如大众等亦积极转型,中国自主龙头转身非常迅速。淘汰赛已经开启,而终点还未到来。

    我们认为,不能低估周期的力量,新一轮增长周期将拉动龙头企业的盈利水平,同时科技新周期将赋予产业更美好的前景,维持2021年汽车行业“优于大市”评级。

    (1)重点关注科技转型坚决,销售趋势向好的整车优质龙头。建议关注整车企业吉利汽车、广汽集团、长城汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪等;

    (2)零部件行业周期稳健向上,进口替代加速,智能电动网联赋能,建议关注福耀玻璃、华域汽车、三花智控、爱柯迪、华阳集团、岱美股份、科博达、新泉股份、德赛西威、银轮股份、拓普集团、星宇股份等。

    风险提示:汽车行业复苏不及预期;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。