非银金融:财富管理专题报告二 权益市场黄金时代 关注产业链投资机会

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔/朱洁羽 日期:2021-01-27

  投资要点

      权益市场吸引力增强,居民资产配置逐步向金融资产转移:1)目前我国居民资产配置仍以银行存款和房地产为主,截止到2016 年,两者在居民资产中占比超70%,但是近年来,房地产受到“监管冲击+刚需减弱”的影响,储蓄收益率则受制于全球利率水平下行,预期未来有进一步下降的可能性,储蓄以及房资产投资的吸引力逐渐减小,居民资产配置重点将逐步发生转移。2)同样,由于“保本保息”而被广为接受的银行理财在资管新规将下将不复存在,破净理财数量有所上升,且银行理财预期收益率水平迅速下降,2021 年1 月17 日1 年期银行理财预期年收益率仅为3.45%,较2019 年年末下降79BP,“破刚兑+收益率下降”,理财产品吸引力也随之减弱。3)权益市场吸引力增强,发展空间广阔。

      2021 年开年延续了2020 年的结构性牛市趋势,2021 年1 月上半月日均股基成交额1.24 万亿元,市场持续升温。对标海外成熟资本市场,2019年我国股市市值/GDP 几位内59%,低于美、日等国家(100%+),未来发展空间广阔。

      资本市场改革不断释放行业红利,公募基金迎来发展黄金时代:1)资本市场改革不断释放系统性红利,而“资管新规”给予了公募基金制度优势,伴随着基金业全方面监管体系逐渐形成,基金业良性发展已从制度层面打好坚实基础,而基金投顾业务的落地将提高个人投资者在权益市场的话语地位,有效促进居民资产向中长期资金转化,使得我国基金业迎来发展新发展期。2)“资管新规”促使我国资管业务逐渐规范化发展,且截至2020Q3,我国资管业务规模总计56 万亿元,较去年年末增长8%,未来我国资管行业发展空间广阔;同时我国权益市场规模高速扩张,2020 年我国公募基金规模突破20 万亿大关,总体净值规模达32.72 万亿元,权益基金净值规模占总体规模的27.36%,净值规模同比增长108.9%,贡献了较多增量。3)我国新发基金近年来持续火爆,截至2020 年,我国新发基金数量1437 只,首次募集规模3.18 万亿元,同比增长120.5%,其中权益类基金表现亮眼,新发数量达933 只,首次募集规模达2.03 万亿元,同比增长291.53%,占所有类型基金首次募集规模的63.94%,成为新发基金大头;市场规模扩张、投资者结构变化、外资入场等因素促成我国投资机构化时代的来临。

      权益市场升温,聚焦财富管理与资产管理的公司将深度受益。权益市场的升温,财富管理行业从中受益,包括赚取资产管理费、表现费的资产管理公司,赚取基金代销收入、管理费等收入的财富管理业务相关公司,以及赚取交易佣金的交易所、券商等。1)东方财富作为零售财富管理行业龙头,可转债发行,公司资本实力进一步增强,牌照资源丰富,天天基金保有量提升带动收入增长,权益市场升温叠加基金上线,财富金融生态圈进一步完善。2)惠理集团凭借自身出色的资产管理能力,2020年度基金表现突出,预计年度基金表现费收入将大幅增长,有望迎来估值修复。3)香港交易所:A 股、港股互联互通加速,港股通成交净额、港交所日均成交金额不断走高,资产多元、国内外深度合作,港交所国际地位不断巩固,长期处于价值洼地的港股有望迎来估值修复,香港交易所将从中受益。4)2020 年基金净利润爆发驱动基金公司背后参/控股的各大券商业绩增长,建议关注参股易方达基金及控股广发基金的【广发证券】,参股汇添富基金的【东方证券】,参股华夏基金的【中信证券】。

      风险提示:1)监管趋严,流动性收紧;2)国内外疫情控制不及预期;3)市场成交额不及预期