纺织服装行业：历峰集团、BURBERRY最新财季中国内地表现强劲 宝洁各部门Q4收入稳健增长

（1）时尚头条网、中国商报：历峰集团在截至去年12 月底的三个月内，销售额同比上涨1%至41.86 亿欧元，主要得益于电商和直营零售增长推动。报告期内，集团在中国内地收入同比大涨80%，助亚太市场实现25%强劲增长；欧洲则大跌20%；美洲和日本分别增长3%、1%；中东销售额增长27%。

    按品类分，集团第三财季增长最强劲的是珠宝业务，销售额同比增长14%至23.66 亿欧元，且除欧洲以外所有地区都有增长。

    随着消费者更加关注顶级品牌，卡地亚在当前动荡的商业环境中将扩大市场份额。腕表业务同比下跌4%至7.58 亿欧元，但亚太地区销售额增长两位数。

    渠道来看，第三财季集团线上渠道销售同比增长17%至8.41亿欧元，中国、日本、美国和法国在内许多地区需求都很强劲；零售渠道同比增长8%至22.88 亿欧元，中国大陆、俄罗斯和沙特阿拉伯零售销售尤其强劲；批发渠道和授权收入同比下降8%至10.57 亿欧元。

    （2）时尚头条网、凤凰网：英国奢侈品牌Burberry 在截至12 月26 日的三个月内，收入同比下跌4％至6.88 亿英镑，同店销售额下跌9%。集团表示原因在于减价活动按计划缩减和销售点游客客流量减少，抵消了高个位数的正价销售额增长，期间因疫情导致门店关闭也对业绩造成影响。

    分地区看，亚太地区收入增长11%，中国大陆和韩国增势强劲。但EMEIA 地区销售额下降37%，美洲下降8%。期间数字化渠道正价销售额增长50%+，中国大陆更是实现三位数增长。

    （3）时尚头条网：宝洁发布第二财季（截止12 月底）业绩报告，销售额同比增长8%至197.45 亿美元，净利润上涨4%至38.87 亿美元。按业务分，SK-II 和Olay 所在的化妆品部门销售额上涨6%至38.06 亿美元，洗漱产品销售额增长5%至17.35 亿美元，健康保健产品销售额增长9%至27.46 亿美元，纺织品及家居护理业务大涨12%至64.98 亿美元，婴儿、女性及家庭护理产品销售额为48.58 亿美元，同比增长6%。

    标的推荐

    疫情后服装品牌方面临最大问题是终端销售丢失、刚性费用仍存所带来品牌方本身和经销商的库存、现金流等风险。此前服装行业在经过电商崛起的大背景下线下2012-2017 年五年线下去库存大周期之后，整体供应链和库存管理能力成熟度有很大提升，尤其是度过周期地位稳固的龙头品牌已经建立相对完善的库存应急体制和经销商管理体系。在疫情后，为避免库存高企和现金流萎缩的持续困境，品牌方针对线下销售迅速响应，采取诸如控制生产端供应、提高供应链柔性化、已下订单减单、在手货品换货、提供各项补贴等措施，尽力控制渠道库存规模并加快消化，与经销商分担库存风险，提供实质性支持以共克时艰。

    疫情后线下消费转移至线上，品牌方对电商的重视程度和依赖度极大提升。除天猫、京东、唯品会等传统电商平台外，疫情后各品牌着手私域流量开发是最大亮点之一，比如发动员工利用微信群、朋友圈等带动品牌用户购买；开设或完善扩大微商城系统，对接线下门店以推进离店销售和周边客群挖掘等。除多方面促进线上销售落地外，疫情后线上流量成为品牌方最重要营销投放阵地，很多品牌强化了线上作为品牌建设、新品曝光的重要平台地位认知，给予更多网媒预算比例和相关营销团队建设，尤其是对于风口的直播流量积极合作，较过去营销体系明显多样化。

    我们认为对于服装品牌商，以疫情为契机对线上进行迅速有效建设和完善，实质是实现了运营模式和商业思维的重大转变，不仅仅落地为线上销售，而是包括会员管理、数据分析、全域营销、双线融合打通等全方位线上生态的进步，对疫情影响恢复正常后的长期销售具有重要意义。

    在消费恢复的大逻辑下，我们看好本身景气度高、空间大、韧性强的运动板块。运动板块疫情期间降幅小于其他品类，受益于人群扩容+消费习惯渗透的稳固逻辑，加上疫情后人们对于体育锻炼的需求提升，以及随疫情影响恢复，相关赛事有望陆续重启等，整体有望获得相对更加稳健的恢复。我们坚定认为运动板块未来3-5年将持续作为服装最佳细分赛道，龙头具备穿越周期的实力，强者恒强，行业集中度提升获验证。建议关注安踏体育、李宁、滔搏。

    大众品牌电商建设相对成熟，疫情影响和宏观经济放缓、消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，随主品牌品牌力提升和多品牌矩阵持续发展，龙头中长期有望收获稳健增长。童装景气度相对较高，高性价比龙头符合高品质育儿消费趋势，品牌效应更明显。建议关注海澜之家、波司登、森马服饰。

    中高端女装/品牌一方面客群粘性较高，会员消费占比大，另一方面其收入在疫情中受影响相对较小，消费意愿和消费能力受损不大，因此消费仍稳定。尤其是疫情前出于消费特性仍主要依赖线下，而疫情之后明显加大电商业务推进，完善相关团队和体系建设，受到良好成效。建议关注歌力思、安正时尚、比音勒芬。

    上游板块中，由于海外疫情尚未较好控制，出口压力较大，主要支撑来自国内和亚洲市场需求逐渐复苏。

    中长期看，龙头在此次疫情中交期保证、品质保证、管控成熟等优势得到更好体现，更获品牌商青睐，而诸多中小厂商面临退出风险，行业集中度提升加快。建议关注申洲国际、健盛集团、华孚时尚、百隆东方。