思瑞浦(688536)公司点评报告:业绩高速增长 模拟龙头继续启航

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:贺茂飞 日期:2021-01-26

  事件:

      公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年实现归母净利润为1.76-1.88 亿万元,同比增加148.00%到165.33%。由于公司摊销股份支付费用约0.25亿元,扣除此费用影响后公司的净利润为2.01-2.13 亿元。

      报告要点:

      业绩符合预期,模拟龙头继续成长

      公司业绩符合预期,全年保持高速增长,主要原因在于线性和转换器等信号链产品收入大幅增长,以及电源类产品的放量。目前公司除通信类大客户之外,公司还拓展了工业控制、汽车电子、监控安全、医疗健康、仪器仪表、以及消费类客户,其中不乏海康威视、大华科技、汇川技术、科沃斯、海尔、宁德时代等大客户,伴随着向这些大客户的产品销售逐步增加,公司业绩未来将具备较高的增长潜力。

      电源类产品不断放量,打造新的增长极

      公司继2018 年首个电源监控产品、2019 年不断扩张电源管理系列产品之后,2020 年电源类新产品不断投放市场,电源类芯片产品的收入稳步提升。

      目前公司电源类产品已经包括线性稳压器、充电芯片、电源时序控制、开关电源、马达驱动、电源监控和复位芯片、电压基准等产品。且公司的部分线性稳压器、电源监控产品已经达到甚至超过国际同类产品的性能指标,显示着公司在此领域的竞争力。未来伴随着公司相关产品的不断放量,电源类产品将成为公司未来的重要增长点。

      产品种类不断扩张,2021 年有望维持高增长模拟芯片企业的一大特点为“目录型销售”,公司提供的产品数量和种类决定了该公司的市场规模。公司2019 年推出了约450 种新产品,相当于公司2018 年之前产品数量之和。由于模拟芯片的认证周期较长,放量周期多为1-2 年,我们认为2019 年推出的新品将于2021 年进入放量周期,因此我们认为公司2021 年仍处于高速增长的阶段。且伴随着公司的研发投入增加,未来将不断推出新品,为公司成长奠定坚实基础。

      投资建议与盈利预测

      预计2020-2022 营收5.74、8.72、12.24 亿元,归母净利润1.86、2.58、3.8 亿元,当前市值对应PE 分别为232、167、113 倍。考虑国产替代下巨大的成长空间,公司应给予充分的估值溢价,维持“增持”评级。

      风险提示

      1)研发进展不及预期;2)客户拓展不及预期:3)大客户依赖风险。