医疗健康行业基金4Q分析：四季度医药板块配置环比下降 机构持仓进一步集中

　　行业近况

    　　公募基金2020 年四季度报告披露完毕：四季度医药板块资金配置比例环比略下降，主要是医药细分领域估值处于历史高位，另一方面，机构持仓进一步集中。

    　　评论

    　　四季度资金配置比例环比较3 季度继续下降。2020 年4 季度，主动偏股型基金的医药板块（包含医药主题基金）重仓仓位比例为15.30%，环比下降0.9 个百分点，同比增加1.4 个百分点；偏股型非医药主题基金的医药板块持仓比例为11.50%，环比下降0.81 个百分点。偏股型医药主题基金的医药板块持仓市值为1,228 亿元，同比增长18.1%。A 股方面，持股总市值变化排名前五为药明康德、迈瑞医疗、长春高新、爱尔眼科和泰格医药；排名后五为华兰生物、沃森生物、安图生物、东阿阿胶和丽珠集团。持有基金数量排名前五为恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新、药明康德和爱尔眼科，持股总市值排名前五为迈瑞医疗、药明康德、长春高新、恒瑞医药和爱尔眼科。H 股方面，持股总市值排名前五为药明生物、威高股份、信达生物、锦欣生殖和维亚生物。

    　　主动基金重仓仍较集中，主要聚焦于创新产业链以及医疗服务。按照2020 年4季度主动偏股型基金增持市值前50 的排序，医药板块公司有药明康德、迈瑞医疗、长春高新、爱尔眼科、泰格医药、恒瑞医药、通策医疗、凯莱英8 家公司。

    　　信达生物、海吉亚医疗等由于2020 年9 月被新纳入港股通，主动偏股型基金持股市值进一步增加。

    　　医保谈判结束，创新药相关产业链拐点已至。2020 年12 月底的大部分医保谈判品种降价结果好于市场预期，政策悲观预期对于市场的压制解除。我们认为市场对于医药创新产业链的预期有较大幅度好转，后续该产业链有望成为市场配置的核心。对于创新药企业，我们认为创新品种的获批上市与销售放量将持续驱动业绩成长，龙头企业已经进入产品收获期。对于创新药外包服务，目前全球新药研发外包订单向中国转移，主要由于中国成本较低，效率高。

    　　我们认为2021 年将是本土走向国际加速的一年。我们认为2021 年将是中国企业国际化的元年，创新药和创新器械的相关产品海外临床均处于加速的态势。国内创新药企业相关产品的海外权益转让案例数量有望在2021 年继续提升。我们认为未来3-5 年创新企业产品在海外销售占比也会进一步提升，海外销售的落地将会打开公司成长的天花板。

    　　品质驱动消费，大型医疗设备有望进一步进口替代。我们认为消费升级将驱动高品质的消费性赛道高成长，例如眼科、齿科、医美等细分领域。此外，随着国产产品技术水平的提升，国内政策导向以及疫情带来三甲医院对于国产品牌的认知度进一步提升，我们认为大型医疗设备有望在三甲医院的进口替代在逐步展开。

    　　估值与建议

    　　建议关注：1）A 股：迈瑞医疗、恒瑞医药、迪安诊断、东阿阿胶。2）海外：阿里健康、威高股份、天境生物、泛生子、中国生物制药、石药集团。

    　　风险

    　　集中采购政策带来降价压力，研发进展不及预期。