计算机行业：流动性预期与风险偏好升温 或助推主题投资

对行业板块的核心观点:（1）流动性预期增强。（2）中长期风险偏好可能继续升温。（3）主题热点较多，龙头公司业绩预期继续领跑行业。（4）所以，行业脱离静态PE 估值体系束缚继续向上的概率较大。热点轮换是正在发生以及可能继续发生的板块特征。另一方面，标的扩散既是行业趋热的结果也是风险的积累过程。

    行业板块的驱动力因素。（1）流动性因素利好。（2）风险偏好持续升温。计算机行业成交金额从年初的9%上升到14%。总市值从年初的2.7 万亿左右上升到约3.5 万亿，市值占比从4.2%上升到5.3%。（3）主题热点较多，华为HMS、5G、车联网、远程移动办公、互联网医疗、网络信息安全等。对计算机行业而言，流动性和风险偏好更是主题基本面实现的路径条件，也是主题效应的放大器。

    主题热点。（1）华为HMS。华为即将在海外预售的手机上预装HMS。

    理性的角度看，这是漫长征程跨出的实质性的第一步，涉足的厂商很难在可预见的将来获得可观可持续的财务收益，无论是系统级合作伙伴还是应用厂商。但在当前环境下，短期追捧的概率未必不大。（2）5G。2 月20 日工信部电话会议强调，要加强要加快5G 商用步伐，推动信息通信业高质量发展。我们认为相关的软件公司和应用技术类公司受益确定性或趋势更为确定。（3）互联网医疗。在2018 年-2019 年政策不断突破后，我们相信NCP 过后更多具有实践意义的催化剂会落地。（4）智能汽车。2 月上旬，十一部委联合签发《智能汽车创新发展战略》。对于这一市场化程度较高的领域可谓锦上添花，主要提及人机交互、网络安全、基础地图、计算平台、新型智能终端等多个基础关键技术。（5）网络信息安全。除传统面向企业和政府市场的企业级市场外，远程办公等也创造了新的网络信息安全。（6）远程协同办公。参考我们2 月16 日的行业报告《远程办公产品之多媒体融合全面体验》。（7）不受经济影响，直接受益于流动性宽裕和二级市场活跃度的金融IT。（8）小结：上述主题中有基本面基础、可预期规模化收入与盈利增长的热点领域适合中期和中长期配置，而对于仅仅具有远期商业前景模糊的“短期热点类”特征的公司，更多可能是短线交易性机会，相应地并不适合长期持有。相关具体标的。

    风险提示。复工进展可能带来的行业比较变化；主题热点的轮换方向更多受资金偏好影响而非基本面、且博弈成分较多；静态估值偏高，或扩大中期振幅区间。