通信行业点评报告-惯性导航：以元器件为产业核心 军民应用市场广阔

　　本周推荐

    　　1）业绩确定，估值低（21 年对应现价PE 低于20 倍）的朗新科技（计算机联合覆盖）。

    　　2、运营商板块：营收增速回升，估值修复，受益标的：中国移动（港股）、中国电信（港股）、中国联通（港股）。

    　　3）设备商板块： 2021 年运营商投资平稳，中游设备商业绩确定。相关受益标的包括中兴通讯（含港股）、紫光股份、烽火通信。

    　　2、惯性导航及产业链解析：

    　　（1）惯性导航是一种不依赖于任何外部信息、也不向外部辐射能量的自主式导航设备。现阶段最常见的是采用全球导航卫星系统（GNSS）+惯性测量单元（IMU）进行惯性导航组合方案。

    　　（2）上游陀螺仪、加速度计与GNSS 卡板为主要核心，目前高端产品国产替代化有待进一步加强；下游军用维持高占比，民用预期市场广阔。

    　　短期来看，高性能和高可靠性的惯导系统在军用需求仍处前列，主要技术也由国家队掌握，民用市场趋向高精度、低成本和小型化。从产业链角度，上游元器件为产业关注重点。由于市场中元器件尚无明确产业龙头，技术壁垒高，产业核心地位强，国产替代需要进一步提升，下游需求较大，因此短期掌握核心技术的上游元器件公司更加受益：军工企业包括：航天电子、航天科技、中航工业618 所及中航电子、中船重工707 所、北方导航；民营上市企业包括：耐威科技、星网宇达、晨曦航空；初创企业包括：理工导航（科创板申报）、导远科技、戴世智能。

    　　长期来看，下游应用在民营产业不断扩展，在自动驾驶与无人机领域提前布局并占据先发优势的企业将有望“弯道超车”，占据市场领先地位。

    　　3、中长期，持续关注5G 应用方向：车联网、工业互联网、AR/VR 等；军工通信；卫星互联网等长期产业趋势确定的子板块。

    　　长期推荐公司包括：亿联网络（SIP 话机业务逐渐拓展中高端市场，VCS 视频会议业务快速拓展国内外市场，同时云办公终端的新业务有望逐渐成长）、上海瀚迅（军工联合覆盖）、航天信息（计算机联合覆盖）、TCL 科技（电子联合覆盖）、紫光股份（计算机联合覆盖）、金卡智能（机械联合覆盖）、东方国信（计算机联合覆盖）、平治信息等。

    　　风险提示

    　　核心技术发展和下游应用推广不及预期；国内外疫情反复带来的不确定性风险；系统性风险。