新宝股份(002705):外销快速增长带动全年收入超预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰 日期:2021-01-25

  核心观点:

      公司公告2020 年年报业绩预告,收入超预期。2020 年公司实现收入同比增长45%,经测算对应全年收入132.3 亿元;公司预计全年归母净利10.3 至11.7 亿元,同比变化区间为50%~70%。

      根据业绩预告,估算2020Q4 收入41.2 亿元,同比增长79%;归母净利为1.2 至2.6 亿元,同比变化区间为-28%~53%。

      收入增速超预期,但由于人民币兑美元汇率升值,导致利润增速慢于收入,具体来看:一方面,公司2020 年汇兑损失约2.4 亿元,2019年同期为-1840 万元,同比增加约25,370 万元;另一方面,远期外汇合约交割产生的投资收益及公允价值变动收益合计约1.3 亿元,2019年同期为-2770 万元,同比增加约1.6 亿元;两方面合计损失较2019年同期增加约9150 万元。

      海外需求旺盛+出口集中度提升,Q4 外销收入超预期。分地区,全年外销收入预计同比增长40%,对应外销收入102.5 亿元,据此推算,Q4 外销收入30.8 亿元(YoY+94%),环比加速48pct,主要由于:(1)海外疫情持续,厨房小家电需求旺盛;(2)国内家电出口业务集中度持续提升,代工龙头企业订单旺盛。

      内销业务,受益于公司有效挖掘用户需求,采取“爆款产品+内容营销”

      的方法,“产品经理+内容经理”双轮驱动,全年内销收入预计同比增长65%,对应内销收入29.8 亿元,Q4 内销收入10.7 亿元(YoY+50%)。

      投资建议:内外销均有望保持良好增长。我们预计2020-22 年归母净利同比增长60%、22%、20%,最新收盘价对应2021 年35.5xPE,参考小家电2021 年平均估值,考虑到外销占比较高,给予公司2021年40xPE,对应合理价值64.81 元人民币/股,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格上涨;人民币升值;海外需求减弱。