无锡银行(600908)2020年业绩快报点评:资产质量显著改善 营收保持双位数增长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郭其伟/廖紫苑 日期:2021-01-21

  一、事件概述

      1 月20 日公司发布2020 年业绩快报:全年归母净利润同比增长4.96%(前三季度同比增长4.38%),营收同比增长10.06%(前三季度同比增长11.94%)。全年年化加权ROE10.87%(前三季度年化加权ROE 11.19%),同比下降35bp。

      二、分析与判断

      营收保持双位数增长,业绩增速接近5%

      公司全年归母净利润同比增速较前三季度提升58bp 至4.96%,在已披露业绩快报的银行中位居榜首。全年营收同比增速较前三季度小幅下降1.88pct,但仍保持双位数较快增长,表现较为亮眼。公司业绩加快释放,主要得益于在资产质量大幅好转的基础上减小了拨备计提力度,其次规模加速扩张也发挥了一定正面作用。根据我们测算,全年净息差较前三季度基本持平,同比增幅有所收窄。

      不良贷款和不良率双降,拨备覆盖率创历史新高根据测算,2020Q4 单季度年化不良贷款生成率环比下降,不良贷款生成压力有所减轻。

      Q4 末不良贷款余额环比下降4.78%;不良率环比下降7bp 至1.10%,创下近7 年以来的新低;拨备覆盖率环比大幅提升48.61pct 至355.88%,达到有史以来最高水平,抵御风险能力显著提升,资产质量的领先优势得到进一步巩固,反哺利润空间明显增厚。

      规模加速扩张,资本补充可期

      公司积极把握经济复苏趋势,加大贷款投放,Q4 末总贷款同比增长17.38%,带动总资产同比增速由Q3 末的9.16%提升至11.20%。虽然公司核心一级和一级资本充足率略显紧张,但是截至2020 年末,公司尚有约29.99 亿元可转债未转股。因为当前股价(6.11元/股)高于转股价格(5.79 元/股),而且银行板块估值正在上扬,所以公司可转债具有较大转股机会。未来可转债有望逐步转股,从而缓解资本压力。

      三、投资建议

      公司以服务中小微企业为宗旨,深耕江苏,享受区位优势。当前盈利情况良好,资产质量同业领先且显著改善,具有较大的利润释放空间。我们预测2021-2023 年归母净利润增速分别为7.94%、10.08%和11.64%,对应2021 年末BVPS 为7.08 元,静态PB 为0.86倍,低于上市农商行0.89 倍的中位数水平,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。