汽车行业月报：乘用车12月增长延续 重卡全年创新高

行情概述：12 月汽车板块整体回调，收益率弱于市场。汽车（中信）指数下跌0.28%，跑输上证指数2.68pct、跑输万得全A 指数3.39pct，12 月汽车（中信）板块在30 个中信一级行业中排名15。

    2020 年全年收益率跑赢主要指数，全年汽车（中信）指数上涨49.95%，跑赢上证指数36.09pct、跑赢万得全A 指数24.34pct。

    全年汽车（中信）收益率位居30 个中信一级行业第6 位。

    乘用车表现优于市场，零部件等表现低迷。12 月乘用车延续了强势的表现，上涨4.58%。卡车板块上涨2.25%，零部件下跌2.97%，汽车销售及服务下跌12.78%。2020 年全年乘用车涨幅居细分板块之首，累计涨幅达109.39%，摩托车及其他、卡车分列2-3 位，涨幅分别为84.56%及60.74%。汽车零部件上涨28.91%，仍高于上证指数及万得全A 指数涨幅。

    汽车整体市盈率较11 月有所提升，乘用车高于零部件。截至12月底收盘，汽车（中信）板块整体市盈率为29.33 倍，略高出11月末收盘的28.66 倍。乘用车整体市盈率为36.65 倍，高于零部件市盈率的27.58 倍。乘用车市净率（整体法）2.76 倍，高于零部件的2.64 倍。

    市场表现：乘用车销量同环比继续上升，重卡全年销量创新高。

    12 月全国狭义乘用车批发销量为232.8 万辆，同比+7.5%，环比+3.1%。全年狭义乘用车累计批发销量为1974.8 万辆，降幅收窄至6.1%，这也是行业整体连续第三年下滑，降幅较2019 年收窄3.3pct。新能源乘用车优质供给带动行业需求的释放，12 月月度销量为22.6 万辆，同比+80.2%，环比+21.2%。全年累计销量为120.4万辆，同比+13.4%。12 月重卡销量同比+18.8%，环比回落-19.2%，全年销量累计161.7 万辆创历史新高，同比+37.7%。

    12 月强力去库，全年库存小幅上升。12 月渠道库存（批发-出口-上险）强力去化，去库达36.4 万辆，高于2019 年同期（25.8 万辆），略低于2018 年同期（36.5 万辆）。自4 月疫情逐步控制以来，行业一直保持较大的主动加库力度，全年渠道库存小幅增加，为5.8 万辆。经销商受厂商年底冲量影响被动加库，12 月汽车经销商库存预警指数为60.7%，环比+0.2pct，较2019 年同期+1.7pct，库存预警指数位于荣枯线之上。

    行业均价坚挺，折扣率保持稳定。11 月GAIN 行业均价（指标滞后1 个月）为15.25 万元，同比+5.9%，环比+0.5%，全年价格保持坚挺，整体水平高于2019 年。全年综合折扣率低于2019 年水平，较2018 及之前年份仍要高出。

    投资建议：行业需求持续回暖下，乘用车顺周期趋势明显，预计行业景气度在2021 年仍将保持在较高水平，维持行业“强于大市”评级。建议把握行业β下的处于新品周期的强α车企；汽车电动化与智能化加速，带来行业整体的变革，建议关注具有研发优势、在电动智能化有技术积淀的车企；汽车零部件估值因风格切换有所回调，由于零部件利润滞后整车3-6 个月，盈利有望逐步兑现，建议关注整车周期共振的个股与细分优质赛道龙头；新能源优质车型供给将加速需求的释放，推动新能源汽车渗透率提升，建议关注新能源车企龙头与有能力成为全球供应商的零部件企业。

    风险提示：乘用车景气度下滑，新能源汽车渗透率不及预期，宏观经济不及预期