证券行业2020年回顾暨2021年展望:券商助力资本与实体经济的“良性互动”

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵然/庄严 日期:2021-01-21

一、证券业2020 年回顾

    (1)2020 年,申万券商II 指数累计上涨13.93%,主要受到新冠肺炎疫情及其对冲政策、资本市场改革政策和中美对峙局势等因素的影响。2020 年前三季度,证券业营业收入同比+31%,净利润同比+43%;按照利润表口径,经纪/投行/资管/投资/信用业务净收入分别占营业收入的26%/14%/ 6%/30%/13%。

    (2)分业务来看。投行业务:全年IPO/再融资/债券承销金额分别同比+86%/ -3%/+34%。经纪业务:全年股基成交金额同比+61%,前三季度佣金率回落至万分之2.67。投资业务:全年上证综指/中证全债指数分别+14%/+3%,前11 个月场外衍生品规模较年初+129%。信用业务:两融余额较年初+59%,股票质押市值较年初-6%。资管业务:集合/单一资管规模分别较年初-17%/+2%。

    二、证券业2021 年展望

    (1)投行业务:注册制全面推进,IPO 承销规模或维持高位,同比持平;再融资政策红利释放,再融资承销规模或同比+10%;信用风险提升,债券承销规模或同比-20%。

    (2)经纪业务:流动性回归常态,股票、基金交易额或同比持平;机构资金加速入市,优化券商的客户构成;基金投顾试点有望推广;单次T+0 交易有望从构想照进现实。

    (3)投资业务:证券业持续扩表提供充裕资金,期末金融产品投资规模或较年初+20%,场外衍生品存量名义本金持续高速增长;整体投资收益率有所回落,各家券商投资收益率分化。

    (4)信用业务:日均融资融券余额或同比+15%,其中融券余额因机制改善而较年初高增长,融资余额较年初稳健增长。

    (5)资管业务:资管新规截止日临近,单一资管规模加速缩减,或较年初-20%;大集合转型+一参一控放宽,集合+公募资管规模或较年初+20%。

    三、投资建议

    我们预计在中性假设情景下,2021 年证券业将实现营业收入4789 亿元,同比+1.65%,实现净利润1868 亿元,同比+2.30%。

    我们建议投资者继续把握板块春季行情,首要关注华泰证券、香港交易所和东方财富,继续关注中信证券的投资机会。

    四、风险提示

    货币政策加速回归常态化;资本市场改革停滞。