交通运输行业:快递月度数据跟踪:价格战有重启迹象

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/袁钉 日期:2021-01-20

  行业件量同比高速增长,价格战有重启迹象

      12 月,实物商品网上零售额/快递件量同比分别增长7.3%/37.4%,增速环比分别-6.6pct/+0.9pct。通达系市值已进入重置成本区间,建议关注市场竞争格局变化及个股新业务突破;个股标的首选德邦股份,关注韵达股份、圆通速递和申通快递。

      电商GMV 增速环比下降6.6pct

      据统计局数据,12 月全国社零总额同比增长4.6%(11 月:增长5.0%);我们测算实物商品网上零售额同比增长7.3%(11 月:增长13.9%),增速环比下降6.6pct,占社零总额的24.2%(11 月:30.8%)。考虑统计口径以外电商的增长, 我们预计20/21/22 年中国电商GMV 同比增长23.8%/20.5%/15.9%,占社零总额的27.6%/30.8%/33.2%。

      12 月行业件量同比增长37.4%

      根据邮政局数据, 12 月快递件量同比+37.4%( 3Q/10/11 月同比+37.9%/+43.0%/+36.5%),略高于邮政局35%的初步统计值;国内件均价同比-15.0%(3Q/10/11 月同比-16.5%/-16.4%/-14.3%),跌幅环比11 月扩大0.7pct,旺季后价格战有重启迹象。除邮政、顺丰和京东外,菜鸟联合通达系宣布“春节不打烊”,淡季件量将更为平稳。

      通达系件量增速延续分化,客单价同比下滑显著12 月,分业务看,同城件量同比增长2.5%(11 月:2.3%),异地件同比增长44.7%(11 月:43.3%);国内(同城+异地)件均价同比下降15.0%至5.98 元(11 月:同比下降14.3%至6.02 元)。12 月,分企业看,韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长37.0%/45.7%/25.8%/49.0%,件量增速延续分化态势;件均价同比分别下降25.9%/19.0%/28.1%/12.2%,环比分别-3.8%/-3.9%/-2.5%/4.8%,市场竞争激烈(数据来源:邮政局/公司公告)。

      投资策略:关注竞争格局变化及新业务突破

      考虑“春节不打烊”,我们预计今年春节淡季件量将更为平稳。通达系市值已进入重置成本区间,市场出清延缓倒逼通达系寻求新业务机会,建议关注竞争格局变化及个股新业务突破,标的首选德邦股份(基本面上行+韵达拟战略投资背书),关注韵达股份(件量高速增长+地位牢固+拟战略入股德邦)、圆通速递(全货机盈利改善+件量高速增长)和申通快递(和阿里合作深化)。

      风险提示:行业增速低于预期、社保冲击、价格战。