纺织服装行业:从企业研发和中美体育教育差异探讨运动行业

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:梁希/盛开 日期:2021-01-20

  本文旨从运动服饰研发壁垒和中美体育教育差异两方面研究国内外运动服饰企业的发展潜力和空间。

      分品类看,运动鞋研发壁垒和复杂程度远高于服装,而鞋类研发的主要意义在于增强运动表现、减少受伤概率,提升穿着舒适度,2019年肯尼亚选手布里吉德·科吉穿着Nike NEXT%跑鞋打破了尘封16年的女子马拉松世界纪录并夺冠,2020年10月17日,在世界半程马拉松锦标赛上,肯尼亚选手佩雷斯·杰普契奇尔穿Adidas Adios Pro打破了女子半程马拉松世界纪录,2015-16赛季,篮球运动员库里穿着Under Armour的Curry2以单季400+三分球获得NBA常规赛MVP。这是研发和运动能力的结合,也为其在大众市场树立品牌形象和地位提供重要支撑。

      我们认为企业研发实力的积累主要来自内部实验室建立和外部资源合作,前者包含核心技术专利,专业背景人士,庞大前端消费者、行业运动员数据积累,后者则包括顶尖原材料开发企业,一流运动员合作、高校和软件开发企业合作。

      推荐标的

      【安踏体育】:2019年公司主品牌市占率9%,2009年收购Fila,目前处品牌发展第三阶段,维持Fila大货基础,并充分发挥电商和Fila Fusion新增动力,2019年收购Amer Sports,我们认为该收购是“顶级品牌+顶级资源+顶级运营”的强强联合。

      风险提示:零售环境疲软,新品牌收购整合不达预期,店铺拓展进程放缓等。

      【宝胜国际】:我们认为公司相较海内外运动服饰龙头经销商,有较大盈利弹性空间。①店效提升:2019年公司和滔搏直营店效分别为350万元和290万元,我们认为公司在店铺面积和同店增速方面均有进步空间,② 营业利润率提升: 近3 年宝胜国际营业利润率为4.3%/4.5%/5.5%, 呈上升趋势, 但对标滔搏(8.2%/9.3%/9.2%)仍有较大成长空间,我们认为营业利润率的上升主要来自渠道管理效率的提振。

      风险提示:全球零售环境疲软,店铺拓展,数据链接建设不及预期,品牌商运营策略变化等。

      【滔搏】:我们认为滔搏作为国内运动服饰零售龙头,持续引领行业发展,公司基于现有市场地位,持续在数字化和店铺端进行升级:①赋能数字化改造,提升科技化销售能力,最近一期财报中,公司将“加快聚焦‘精准+高效’的数字化转型”放在第一位,相较前一期财报中的“加快数字化转型”,进一步明确了对数字化运营的标准,对准确和效率提出要求,②疫情无碍大店改造, 8/31截至300平以上店比例提升至8.0%,公司依然维持新开店、店铺更新等方面的升级战略,8/31截至300平以上的店铺数达到649家,较2/29净增加37家,占比达到8.0%,我们认为在大店比例提升、坚持店铺升级的趋势下,公司将在复苏时收获更强的增长动力。

      风险提示:消费者喜好改变,零售环境恶化,行业竞争加剧,品牌合作关系变化。

      四、风险提示

      产业政策变化

      数字化渠道整合不及预期

      全球零售环境疲软

      多品牌运营未形成成熟体系