深度*行业*半导体设备行业点评:TSMC四季度利润率创10年新高 2021年资本开支仍将大幅增长

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉 日期:2021-01-17

  台积电2020 年营收13392.6 亿新台币,同比增长25.2%,其中2020 年四季度实现营业收入3615.3 亿新台币,环比增长1.4%,同比增长14%。

      全年业绩高增长,Q4 单季度利润率创近十年新高。2020 年,TSMC 实现营业收入13392.6 亿新台币(455.1 美元),同比增长25.2%(美元口径下为31.4%),毛利率53.1%,同比提高7.1%,净利率42.3%,同比提高7.5%。

      具体到单四季度,TSMC 营收为3615.3 亿新台币,环比+1.4%/同比+14%,毛利率54%,环比+0.6ppt/同比+3.8ppts,净利率39.55%,环比+1ppt/同比+2.9ppts,其中四季度单季度净利润率为近10 年新高,出货量等效于324.6万片12 寸晶圆,环比+0.2%/同比+15.0%。TSMC 业绩增长的主要原因是5G、高性能运算、物联网等需求旺盛拉动晶圆出货量抬升,而产能的进一步提升也提高了公司的毛利率水平。

      先进制程收入占比进一步提高。2020 年,TSMC 5nm、7nm、16nm 工艺收入占比分别为8%、33%、17%,16nm及以下的先进制程合计贡献了收入的58%,而2019 年为50%。其中,4Q2020,5nm、7nm、16nm、16nm及以下合计收入占比分别为20%、29%、13%、62%,分别较3Q2020 年变化+12%、-6%、-5%、1%。按技术平台看,2020 年智能手机/高性能运算/物联网/车用电子/消费电子/其他占比为48%/33%/8%/3%/4%/4%,同比+23%/+39%/+28%/-7%/+2%/+6%,其中单四季度环比13%/-14%/-13%/27%/29%/10%,智能手机、车用电子和消费电子业务需求边际大幅度提升。

      业绩展望乐观,2021 年持续加大资本开支力度。基于客户需求和行业景气度等因素,若汇率为1 美元=27.95 新台币,预计2021 年Q1 营收在127 亿美元至130 亿美元之间,毛利率在50.5%至52.5%之间,营业利润率在39.5%至41.5%之间。资本开支方面,根据台积电法说会,2021 年资本开支将在2020年的基础上继续大幅增加,进而通过增加EUV 光刻机、扩大产能、加强研发等方面的措施持续加大先进制程投资力度。

      半导体设备行业维持高景气度,国产设备商将迎来全面突破。从台积电等代工厂看,晶圆代工需求旺盛表明终端产品需求持续增加,而晶圆厂持续加大资本开支力度将直接拉动半导体设备行业需求的增加。2020 年9-11 月,北美半导体设备出货额分别同比增长40%、27%、23%。国产厂商方面,根据中国国际招投标网的数据,2020 年华海清科、万业企业凯世通等的订单数量(公开部分)同比大幅增长100%以上,而龙头中微、北方华创、盛美同比增长50%-100%。。

      重点推荐

      TSMC 业绩高速增长表明终端需求持续旺盛,其加大资本开支力度也将直接增加半导体设备需求,而国内半导体设备厂商订单普遍快速增长。

      重点推荐中微公司、北方华创、华峰测控,万业企业、芯源微、精测电子、长川科技等,关注盛美半导体。

      评级面临的主要风险

      客户晶圆厂项目进度低于预期;新产品工艺验证时间长且风险高;零部件国产化缓慢。