华峰化学(002064)公司信息更新报告：四季度业绩再超预期 朝着全球聚氨酯巨头目标迈进

　　2020 年Q4 公司业绩再超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级公司发布《2020 年度业绩预告》：2020 年全年，公司预计实现归母净利润20~25亿元（同比增长8.61%~35.76%），对应2020Q4 业绩区间为7.59~12.59 亿元。在Q3 业绩超预期的基础上，Q4 业绩继续超我们预期。我们看好氨纶供需错配格局有望持续至2021 年年中，可降解塑料需求将为己二酸业务带来新增长极。在此基础上，我们上调公司盈利预测：预计 2020-2022 年净利润分别为22.15（+3.45）、28.40（+5.48）、33.98（+8.64）亿元，EPS 分别0.48（+0.08）、0.61（+0.12）、0.73（+0.18）元/股，当前股价对应PE 分别25.5、19.9、16.6 倍，维持“买入”评级。

    　　双原料成本支撑+库存低位，看好氨纶供需错配格局将持续至2021 年年中在多变的经济环境和严峻的市场形势下，公司把控市场强化运营、有效应对不利因素，实现氨纶项目放量、提质、增效。进入2020 年Q4，传统旺季叠加海内外需求回暖，氨纶厂家开工率达85%-90%的高位，而氨纶库存仍位于两年以来的历史低位。同时，主原料市场高位运行，辅原料窄幅上调，在成本压力和货源紧俏的双重支撑下，氨纶市场成交价格维持坚挺，Q4 单季度氨纶价差持续扩大。

    　　短期内我们预计氨纶整体市场走势或将稳中上行，我们看好氨纶供需错配格局将持续至2021 年年中。“十四五”期间，公司将力争实现“4050”目标：国内市占率达40%+，年产量50 万吨+，我们坚定看好公司将筑牢全球氨纶行业巨头地位。

    　　可降解塑料催生己二酸新增需求，公司向“全球聚氨酯制品材料龙头”迈进2020 年Q1-Q3，PU 浆料、PA66、TPU 等下游开工均明显下滑，需求量亦大幅缩减，己二酸价格大幅下滑。进入Q4，原料纯苯价格重心持续上涨，己二酸数次上调报价。据百川盈孚数据，2020 年Q4，己二酸华东均价7357 元/吨，同比-8%，环比+20%。公司具备75 万吨己二酸产能，多用于配套自身聚氨酯板块业务，可有效保障生产原料的稳定供给。未来，受益于可降解塑料行业发展，我们看好己二酸需求将迎来新增长极。我们坚定看好公司始终将自主创新及高质量发展作为企业内生动力，由“国际氨纶行业龙头”向“全球聚氨酯制品材料龙头”跨越。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。