福昕软件(688095):全球化领先厂商 差异化竞争抢夺增量市场

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈宝健/刘逍遥 日期:2021-01-15

  全球领先的PDF 电子文档解决方案提供商,首次覆盖给予“买入”评级福昕软件是一家全球化PDF 领先厂商,是国际PDF 协会主要成员、中国版式文档OFD 标准制定成员,具有完全自主产权的PDF 核心技术,提供涵盖PDF 文档整个生命周期的各类产品和服务。随着公司产品力的提升,营销体系和渠道体系进一步完善,公司有望保持高速增长。我们预测公司2020-2022 年归母净利润为1.24、1.66、2.16 亿元,EPS 为2.58、3.45、4.50 元/股,当前股价对应2020-2022 年PE 为83.3、62.2、47.7 倍,公司PE 和PS 均低于可比公司平均水平,考虑到公司作为全球PDF 领先企业,首次覆盖给予“买入”评级。

      PDF 市场空间广阔,公司差异化竞争抢夺增量市场在无纸化办公、正版化及新技术应用的驱动下,PDF 市场规模快速扩张。根据Adobe 预测,2022 年全球PDF 市场潜在市场规模可达130 亿美元,2023 年将达210 亿美元。目前Adobe 在PDF 市场仍占主导地位,公司在功能、定价、授权模式、支持服务等方面与之展开差异化竞争,积极抢占增量市场,市场份额不断提升。

      云化成为公司产品发展主航向,订阅收入有望实现高速增长软件产品云化已经成为大势所趋,公司首创互联PDF 技术,并集成于Phantom等核心产品中,实现了在线文档管理、文档协作等云运用,并相继推出互联PDF产品、福昕云办公等产品系列,积极探索云化之路。随着公司云产品的完善,公司订阅收入有望高速增长,在收入中的占比有望进一步提升。

      国内外营销体系与渠道建设不断加强,助力业务快速发展公司以中国为软件产品开发设计中心,以欧美日等经济发达国家为主要市场区域,并辐射亚太、中东、南美等新兴经济区域,建立了专业的营销服务网络。同时,公司已与戴尔、新聚思、Insight 等大型IT 代理商合作,通过其销售渠道扩展市场。公司将继续加强国内外营销体系与渠道建设,推动业务加速发展。

      风险提示:市场竞争加剧风险;海外经营风险;受新冠疫情影响风险。