新城控股(601155):单月销售大幅增长 土地投资维持积极

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈立/李垚 日期:2021-01-14

事件:2021 年1 月9 日,公司发布2020 年12 月及四季度经营简报,12 月份公司实现合同销售金额约310.55 亿元,销售面积约319.85 万平方米;1-12 月累计合同销售金额约2,509.63 亿元,比上年同期下降7.33%,累计销售面积约2,348.85 万平方米,比上年同期下降3.42%。

    单月销售大幅增长,全年销售略有下滑

    2020 年12 月,公司实现合同销售金额约310.55 亿,同比+28.12%;销售面积319.85 万方,同比+31.08%。1-12 月累计销售金额约2509.63 亿,同比-7.33%,销售面积2348.85 万方,同比-3.42%。数据上看,全年销售略有下滑,主要因为2019 年拿地偏少导致可推库存不足。但2020 年拿地转向积极,12 月单月销售大幅回升,或许表明公司上半年在拿地端的发力已经传导到销售端。考虑到公司杠杆水平位于行业低位,在2021 年的土地市场具有更强的灵活性,预计公司2021 年推盘有望保持当前积极的节奏。

    拿地积极,结构优化

    2020 年12 月,公司新增16 个项目,合计新增计容建面421.73 万方,总地价121.47亿。2020 年全年新增建面2808.78 万方,总地价1055.07 亿。12 月单月拿地金额比销售额为39.11%,2020 年拿地金额与销售额比为42.04%,拿地力度大幅强于2019年全年的25.54%;此外,公司2020 年拿地平均楼面价3756 元/平也高于2019 年3257 元/平。可见公司在积极补库存的同时,优化土储结构,向更高能级的城市布局,我们以公告披露的拿地口径测算公司2020 年在一二线拿地金额占比44.43%,高于2019 年的41.99%。

    财务健康,杠杆较低

    截至公司2020 年三季报,公司实现销售回款约1003.04 亿(销售商品、提供劳务收到的资金),期末账面货币资金555.33 亿,一年内到期债务267.64 亿,现金短债比2.07,净负债率仅为42.5%,杠杆率位列行业最优梯队。

    投资建议:公司践行“住宅+商业”的双轮驱动模式,在房地产开发领域具有鲜明特色,2020 年全年完成销售目标,12 月单月销售大幅增长,全年拿地保持积极,同时公司净负债率处行业低位,在手现金充足,在行业融资收紧的背景下,2021 年有望把握土地市场机遇,或将走出独立于板块的行情。我们维持公司2020-2022 年的EPS 预测,分别为7.06、8.60、10.11 元,分别对应PE5.00X、4.10X、3.49X,维持“买入”评级。

    风险提示:新冠疫情对商业运营的持续影响超预期,公司全年竣工结转进度不及预期。