完美世界(002624)员工持股计划点评:股权激励彰显公司信心 储备丰富确立产品大年

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘欣 日期:2021-01-13

  事项:

    公司1 月12 日发布公告,拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,回购的公司股份用于股权激励或员工持股计划。本次回购股份价格不超过人民币36 元/股,回购资金总额在2~4 亿元之间,预计股份回购数量将在5,555,555股(0.29%)~11,111,111 股(0.57%)之间。公司同时披露员工持股计划草案,本次员工持股计划的员工总人数不超过400 人,全部为公司的业务(技术)骨干人员及董事会认为对公司未来发展有卓越贡献的员工。股票来源为公司回购股份,本次员工持股计划的总规模预计不超过7,307,474 股(0.38%)。

      评论:

    完善长效激励机制,体现公司长期信心。

      公司推进持股计划绑定优秀人才,激励员工实现长期发展目标。公司设立相应考核目标,以2020 年营业收入及净利润为基数,2021 年营业收入或净利润增长率不低于20%;2022 年营业收入增长率或净利润增长率不低于30%;2023年营业收入增长率或净利润增长率不低于40%;2024 年营业收入增长率或净利润增长率不低于50%。公司股价近期回调较多,此时推进员工持股计划并设立增长目标有望提振投资者情绪,稳定市场表现。

    短期看产品线丰富,中期看研发护城河,长期看优质内容崛起。

      短期来看:公司当前产品线丰富,21 年计划上线的大作包括《梦幻新诛仙》

      (经典IP+回合制MMO)、《战神遗迹》(经典ARPG 品类)、《幻塔》(品类创新)、《一拳超人》(品类创新+二次元IP)等。中期来看:公司研发实力优秀,深度挖掘U3D 引擎功能,并且在UE4 引擎时代较为领先,与同类公司相比存在技术“代差”优势;后来者追赶引擎技术需要较长时间。长期来看:

      优质内容需求不断增长,玩家渴望品质更高的游戏作品;公司的强研发能力与“拓品类”战略契合优质内容崛起潮流。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为22.78 亿元、28.73 亿元、34.02 亿元,分别同比增长51.6%、26.1%、18.4%,当前股价对应2020-2022 年PE 分别为24/19/16 倍。公司自2017 年以来PE(TTM)的25%分位数为22X,中位数为28X。我们预计公司PE22X~28X,对应目标价在33 元~41 元之间,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:游戏上线进度不及预期;买量费用大幅上升;产品多元化不及预期;游戏行业政策变化。