周期股的阿尔法与贝塔：全球供需两振 中国制造优势

　　周期股的阿尔法与贝塔逻辑

    　　1）周期股的阿尔法核心在智能制造变革中，中国制造业在全球具有竞争优势，规模生产是中国制造的核心优势，产能升级与产品升级进一步提高国内企业竞争力，数字化转型在弥补劳动力成本优势的消失，长期看国内优势制造业企业从中国龙头走向全球龙头是必然趋势。2）本轮周期股行情的贝塔主要来自全球复苏，疫情后西方国家采取了史无前例的货币宽松和财政刺激，将使得2021 年全球经济复苏有很大的向上弹性。3）与此同时，当前大宗商品多数子行业有望呈现供求紧平衡的运行态势，这将助力商品价格运行中枢再上新台阶，相关头部企业盈利看高一线。

    　　有色：流动性宽松+通胀预期回暖，有色迎全面牛市在全球流动性宽松和需求复苏情况下，有色板块将明显受益，我们认为将会出现大的向上周期，其中铜、铝、金和新能源金属板块最受益，从投资标的来看，龙头企业经多年积累基本面阿尔法亦日趋显著，推荐关注：铜（紫金矿业、云南铜业）、铝（云铝股份、神火股份、中国宏桥）、黄金（山东黄金）、新能源（赣锋锂业），同时钛板块（宝钛股份）。

    　　建材：乘周期之风，把握龙头阿尔法优势

    　　建材首推玻纤，建议超配水泥。玻纤行业2021 年供需格局积极向好，新一轮上行周期开启，且经多年发展，我国已成为全球玻纤生产大国、使用大国和出口大国，工艺、装备水平等均国际领先，头部企业，凭借战略和资金优势迅速抢占智能制造赛道，引领行业技术革新和产业升级，未来竞争优势有望进一步巩固，推荐中国巨石、中材科技。水泥行业2021年有望实现供需紧平衡，中长期来看，供给侧改革仍将继续深化，绿色环保、智能生产等将助力行业走向高质量发展，推荐海螺水泥。

    　　化工：新一轮景气上行，迎来化工“大”时代化工行业我们推荐三大投资主线：1）短期聚焦周期品龙头，涨价和扩产并行。重点关注民营大炼化（恒力石化）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）、农化（扬农化工）以及聚氨酯（万华化学）和钛白粉（龙蟒佰利）；2）中期看政策落地确定性需求释放。重点关注国六标准、可降解塑料、风电光伏、危化品运输行业相关政策推动进展；3）长期关注新基建核心材料国产替代。重点关注5G、半导体、锂电池相关新材料国产化进程。

    　　交运：持有快递龙头，把握航空周期

    　　2021 年交运行业的投资有两条主线。投资主线一，快递龙头和一线机场未来除了国内业务会不断获取更多的收入和利润，还将不断扩大海外业务，具有长期成长空间，重点推荐顺丰控股和上海机场。投资主线二，航空板块中短期的投资弹性可期，静待供需格局优化拐点以及宏观经济明显复苏带来的戴维斯双击。

    　　风险提示

    　　宏观经济增长不及预期、需求释放不及预期、海外业务扩张不及预期