联美控股(600167):大比例回购股份 健全激励机制促进长期成长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐/查浩 日期:2021-01-11

  事件:

      公司公告股票回购方案。未来12 个月公司拟回购金额下限为2.5 亿元,上限为5 亿元,回购股票拟全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。

      投资要点:

      公司双主业经营稳健,员工持股及股权激励计划体现管理层发展信心,落地后有望进一步激发企业活力。公司目前实行清洁供暖+高铁传媒双主业运营模式,经营长期稳健,2016年-2019 年归母净利润全部保持在20%以上增速。2020 年前三季度受疫情影响,公司高铁传媒业务增速大幅放缓,但扣非归母净利润仍实现同比11.2%的正增长。我们判断公司此次大比例回购股份,并明确全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划,体现管理层对公司发展的长期信心。同时,强效激励机制的建立有助于进一步激发管理层活力,加速双主业发展。

      生态环境部发文及极寒天气催化,集中式供暖市场长期发展空间广阔。2020 年9 月生态环境部《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》,再次强调推进清洁取暖散煤替代工程。我们认为一方面,当前北方地区清洁燃煤供暖替代散煤市场仍有较大发展空间,公司继续深耕北方取暖市场,2020年新增投资沈阳市苏家屯区投资热电联产项目。另一方面,随着民众对生活舒适度要求的提升,尤其受2020 年底至2021 年初极寒天气催化,南方供暖有望成为蓝海市场,打开公司供暖业务增量空间。此外,公司2020 年收购上海华电福新能源49%股权,启动开拓南方冷热电三联供市场。

      全资子公司兆讯传媒拟分拆至创业板上市,增强融资实力,继续占据领域制高点。公司2020年四季度公告拟拆分子公司兆讯传媒至创业板上市,申请已获得深交所受理,完成分拆上市后,公司仍将维持对兆讯传媒的控制权。兆讯传媒是国内从事铁路客运站数字媒体运营的龙头,截至2019 年末已构建覆盖全国29 个省市,超过500 个签约站点,5000 余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。兆讯传媒69.4%的运营站点为高铁动车类车站。近年来我国高铁网络建设由“四横四纵”扩大至“八横八纵”,高铁在国民出行中的地位越来越高。

      随着受众面的扩大,高铁站内广告传媒的影响力也将逐步加大。分拆上市后,兆讯传媒有望凭借龙头先发优势、融资优势,继续占据新高铁网络的制高点。

      盈利预测与估值:暂不考虑兆讯传媒分拆上市后权益摊薄,我们维持2020-2022 年年归母净利润分别为19.35 亿元、21.07、23.92 亿元,当前股价对应PE 分别为12、11 和10倍,双主业协同发展保障公司未来3 年业绩复合增速14%以上。传媒业务分拆上市后,公司进一步提升综合融资实力,利于清洁供暖、高铁传媒双主业独立发展,成长价值更清晰,维持“买入”评级。