轻工制造行业包装&新型烟草月报:内销电子烟品牌进入剩者为王时代

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平/曹倩雯 日期:2020-12-23

  月报观点:内销电子烟品牌进入剩者为王时代。内销电子烟方兴未艾,替烟+娱乐需求持续驱动行业高速增长。而前期资本助力下涌入市场的企业逐渐退出,悦刻作为第一龙头份额持续提升,柚子也跑出领先态势,行业进入剩者为王阶段。(1)悦刻:先发优势明显的电子烟龙头。

      品牌端,悦刻具备先发优势,今年借扩店进一步宣传,据蓝洞新消费报道,消费者心智占有率由去年稳定的55%左右提升至20Q3 的86%;渠道端,稳定现金流叠加融资助力,加速悦刻跑马圈地,根据蓝洞新消费报道,未来将建1 万家专卖店,行业成长期跑马圈地。(2)柚子:

      加速拓展的电子烟新秀。率先推出9.9 元烟杆,价格战推动消费者首次购买,再借助高复购率的烟弹盈利。同时加速渠道扩张,根据蓝洞新消费专访,柚子10 月底1000 家专卖店,而12 月初升至2500 家(包含即将开业的专卖店)。

    新型烟草:(1)行业方兴未艾:国内雾化烟需求快速增长,龙头渠道扩张推动行业扩容与集中度提升。国内HNB 尚未放开,未来若政策落地,供应链标的估值有望提升。海外雾化烟稳健增长,PMTA 提升进入门槛。制造环节受下游集中度和部件技术壁垒等影响,思摩尔份额向上。

      (2)思摩尔:20Q3 扣除上市开支等非经常损益后的净利润同比增长46.4%,公司具备陶瓷芯技术壁垒和强客户粘性,大客户悦刻、英美烟草今年均放量。四季度是传统旺季,预计公司订单持续向上。

    包装:(1)下游需求:社会零售总额H1 处于底部,而疫情后处在复苏过程当中,除烟草未受疫情影响外,白酒、啤酒、软饮料皆有较大波动。

      根据Wind 数据,2020 年11 月社会零售总额当月值为39514 亿元,同比增长5.0%,增速稳步向上;2020 年10 月烟草产量1721.70 亿支,当月同比下跌7.2%,累计同比增长1.7%。(2)上游原材料:近期主要纸种产品价格有一定波动,预期未来景气改善带来价格向上,玻璃和塑料价格有明显上升,带来一定的包装成本压力。

    投资建议:看好内销新型烟草行业高速增长,海外新型烟草行业稳健扩张,建议关注思摩尔国际,技术壁垒深厚,业绩维持高增。

    风险提示:宏观经济低迷,原材料价格大幅上涨,新型烟草政策风险。