计算机行业2021年投资策略：结构性机会大于行业整体机会、前高后低或更明显

　　核心观点：

    行业指数从2018 年底至今上涨近69%（从2018 年12 月31 日至2020年12 月14 日），明显超过同期行业收入整体增速的17%（中信计算机指数所含公司-剔除了22 家18 年无数据的公司、5 家主营并非计算机业务的公司，剩余226 家），溢出部分可认为是我们在2018 年12 月年度策略中指出的，企业应用云计算、智能汽车、IT 基础设施、医疗IT 等创新业务从0 到1 和从1 到n 落地周期在宽松环境下的估值提升。

    重点领域创新再经过两年多的落地快速增长后，细分领域间开始出现分化，部分高估值新兴业务收入增速有所回落，典型如特定垂直领域的企业应用云计算部分。估值的进一步提升面临空间和成长性挑战。

    由于20 年普遍受疫情影响基数较低， 21 年的收入表观增速特别是上半年可能会比较高，但是这一可能的情况应该已在市场预期之内。超预期可能性较大的领域大概率会是智能汽车、工业软件行业和医疗IT。此外，相关领域有部分成长性保持或超预期突破及边际改善较大的个股。

    基于过往两年的估值变化和对应的成长性，我们的主要结论：①行业整体性机会不确定性比较大，指数表现的预期未必很好。更多是结构性机会。②评判标准方面，我们建议在通常的竞争格局和门槛之外，还需要重新审慎评估市场空间（远期市值）和增速（折现价格）。③存在前高后低的可能性。我们主要考虑的是，上半年或许有科创板持续发行的市场环境需要，外部因素影响较大，而下半年这一需要或许会变弱。

    重点领域：①景气度超预期概率较大的领域：智能汽车和工业软件，以及医疗IT 和资管类IT；②有机会保持较快增长的细分领域：IT 基础设施IDC 和服务器等设备制造，以及AI 应用（视觉类技术在安防、智能汽车领域的落地以及语音技术在智能硬件的应用）；③有较大回暖趋势但是或许并没有太多预期差的领域：网络信息安全（该领域格局在短期内都不会迅速集中的可能性较小，因此更多可能是结构性机会），以及信创板块；④垂直领域的云计算(企业云服务)则可能面临增速或天花板方面的挑战，相反，通用性ERP 市场借助转云和国产化会有更持续的增长和更大的市场空间。

    主要关注标的请见投资要点和正文。

    风险提示：部分重点领域以及公共部门的信息化支出能力可能有所恢复，但可能是反弹属性较多，不至于到太乐观的水准。分化严重，占行业多数的三四线公司成长性较弱可能拖累指数。部分大市值公司有预期过于乐观的现象。过去两年估值体系变化较大、提升较多，但也有可能受流动性和风险偏好的变化而反向变化。